Анализ финансового положения и прогнозирования банкротства на примере ОАО «Кыргызалтын»

Анализ финансового положения и прогнозирования банкротства на примере ОАО «Кыргызалтын»

Аннотация Выпускная квалификационная работа на тему «Анализ финансового положения и прогнозирования банкротства на примере ОАО «Кыргызалтын» состоит из введения, теоретической части, аналитической и проектной части.

Цель работы — разработка проектного предложения по улучшению финансового положения ОАО «Кыргызалтын» .

Задачи работы:

— исследование теоретических аспектов оценки финансового положения и прогнозирования банкротства предприятия;

— оценка финансового положения и оценка вероятности банкротства ОАО «Кыргызалтын» ;

— разработка проектного предложения по финансовому оздоровлению предприятия, оценка его эффективности.

Практическая значимость выпускной квалификационной работы заключается в возможности ее применения.

При подготовке работы были использованы приемы финансово-экономического анализа, методы статистики.

Расчеты экономической эффективности проектного предложения показали, что проект будет окупаться и приносить прибыль ОАО «Кыргызалтын» .

Табл.: 21

Ил.: 23

Библиогр.: 32

Листов: 110

Прилож.: 3

• Содержание
• Введение

1. Теоретические аспекты анализа финансового положения и прогнозирования банкротства предприятия

• 1.1 Цель, основные понятия, задачи анализа финансовой документации
• 1.2 Методологическая основа финансового анализа
• 1.3 Критерии оценки несостоятельности (банкротства) предприятия

2. Анализ финансового положения и оценка вероятности банкротства предприятия

• 2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия

2.2 Анализ финансового положения предприятия

• 2.2.1 Горизонтальный и вертикальный анализ отчета о финансовом положении, анализ отчета о прибылях и убытках
• 2.2.2 Анализ деловой активности
• 2.2.3 Анализ инвестиционной привлекательности предприятия
• 2.2.3.1 Анализ финансовой устойчивости
• 2.2.3.2 Анализ ликвидности
• 2.3 Оценка вероятности банкротства предприятия

3. Проектное предложение по финансовому оздоровлению предприятия

• 3.1 Описание проекта по финансовому оздоровлению предприятия
• 3.2 Расчет затрат на осуществление предлагаемого проекта
• 3.3 Оценка экономической эффективности предлагаемого проекта
• Заключение
• Список литературы
• Приложения

Введение

Актуальность выбранной темы выпускной квалификационной работы обусловлена тем, что финансовое положения предприятия является главной характеристикой его деловой активности и надежности.

Объектом исследования выпускной квалификационной работы является Открытое Акционерное Общество «Кыргызалтын». Проведенная оценка финансового положения предприятия и оценка вероятности банкротства показали наличие ряда негативных тенденций, наметившихся в бухгалтерской отчетности.

В проектной части предлагается к реализации инвестиционный проект, благодаря которому предприятие расширит ассортимент выпускаемой продукции и упрочнит свое финансовое положение.

Предметом исследования выпускной квалификационной работы являются показатели, характеризующие финансовое положение предприятия, благодаря которым принимаются управленческие решения.

Цель работы — разработка проектного предложения по улучшению финансового положения ОАО «Кыргызалтын» .

В современных рыночных условиях получение прибыли является движущим мотивом инвестиционной деятельности, ход и реализацию которой в настоящее время невозможно представить без разработки целостной системы технико-технологических, организационных, расчетно-финансовых и правовых, целенаправленно подготовленных материалов, т. е. плана вложения капитала в конкретные объекты предпринимательской деятельности.

Для реализации цели поставлены и решены следующие задачи:

— исследование теоретических аспектов оценки финансового положения и прогнозирования банкротства предприятия;

— оценка финансового положения и оценка вероятности банкротства ОАО «Кыргызалтын» ;

— разработка проектного предложения по финансовому оздоровлению предприятия, оценка его эффективности.

Практическая значимость выпускной квалификационной работы заключается в возможности ее применения.

При подготовке работы были использованы приемы финансово-экономического анализа, методы статистики, работы ведущих отечественных и зарубежных ученых, нормативно-методические материалы.

Выпускная квалификационная работа состоит из введения, трех глав, которые носят теоретический, аналитический и прикладной характер, заключения, списка используемой литературы, приложений.

1. Теоретические аспекты анализа финансового положения и прогнозирования банкротства предприятия

1.1 Цель, основные понятия, задачи анализа финансовой документации

Финансовый анализ заключается в исследовании финансового положения и основных результатов финансовой деятельности предприятия для обнаружения резервов повышения ее рыночной стоимости и обеспечения эффективного развития. Информационной базой финансовой оценки служит бухгалтерская отчетность предприятия [9, с. 17].

Финансовое положение — это способность предприятия финансировать свою деятельность, поддерживать платежеспособность и инвестиционную привлекательность. Стабильное финансовое положение предприятия характеризуется сбалансированности активов и капитала. Финансовое положение может быть устойчивым, неустойчивым и кризисным. Кризисное финансовое положение предприятия создает угрозу его банкротства.

Цель анализа финансовой документации есть получение ключевых параметров, дающих объективную оценку финансового положения и финансовых результатов деятельности предприятия. В корреляции от поставленных задач объектами оценки финансовой документации могут быть: финансовое положение предприятия, финансовые результаты, деловая активность предприятия и т. д.

Основные задачи финансового анализа:

— своевременная и объективная диагностика финансового положения предприятия, раскрытие его финансовых проблем и изучение причин их образования;

— поиск резервов улучшения финансового положения предприятия, его платежеспособности и финансовой устойчивости;

— разработка конкретных мероприятий, направленных на более эффективное применение финансовых ресурсов и укрепление финансового положения;

— прогнозирование возможных финансовых результатов и разработка моделей финансового положения при разнообразных вариантах развития производственной ситуации.

Стратегический финансовый анализ — процедура изучения воздействия факторов внешней и внутренней среды на результаты финансовой деятельности предприятия для обнаружения особенностей и возможных направлений ее развития.

К числу стратегических задач развития предприятия относятся следующие [12, с. 8]:

— оптимизация структуры капитала и гарантирование его финансовой устойчивости;

— максимизация доходности;

— гарантирование инвестиционной привлекательности;

— создание эффективного механизма руководства;

— достижение прозрачности финансово-хозяйственного положения для собственников, инвесторов, кредиторов;

— применение рыночных механизмов привлечения финансовых средств.

Оптимальность принимаемых управленческих решений зависит от политики развития предприятия:

— от качества экономических оценок;

— от разработки учетной и налоговой политики;

— от выработки направлений кредитной политики;

— от качества руководства оборотными ресурсами, кредиторской и дебиторской задолженностью;

— от оценок и руководства затратами, включая выбор амортизационной политики.

Финансовая оценка опирается на данные промежуточной и годовой бухгалтерской документации. Предварительные оценки проводят перед составлением бухгалтерской документации, когда еще имеется возможность изменить ряд статей баланса. Качество финансовых оценок зависит от применяемой технологии, достоверности данных финансовой документации, а также от компетентности лица, принимающего управленческое решение. На основе данных итоговых оценок финансово-хозяйственного положения осуществляется выработка направлений экономической и финансовой политики предприятия.

Экономическая оценка используется для исследования экономических отношений, возникающих на предприятии. Экономические отношения возникают на всех стадиях воспроизводственной процедуры. Распределение и перераспределение стоимости сопровождается движением денежных средств. Финансовая модель хозяйственной деятельности предприятия основана на формировании капитала (рисунок 1).

Рисунок 1 — Финансовая модель хозяйственной деятельности предприятия Капитал может быть вложен или в основные, или в оборотные активы, или — при наличии излишков — направлен на внешние инвестиции.

Часть, превращенная в оборотный капитал, тратится на сырье и материалы и на преобразование их в готовые изделия и товары.

Перетекание денежных средств к поставщикам прерывается кредиторами так же, как и дебиторская задолженность замедляет возврат поступающих в оборот денег. Процедура преобразования закупленных материалов в готовую продукцию предполагает расходование денежных средств на оплату труда, аренду помещений, налоговые платежи, страхование, коммунальные платежи и т. д. Кроме этого на предприятии есть административные расходы, которые также надлежит оплачивать.

Продажа готовой продукции и товаров может осуществляться посредством прямых платежей или в кредит. В последнем случае дебиторы замедляют процедура притока денежных средств на предприятие. Если предприятие инвестировало денежные ресурсы во внешние проекты, то проценты от вложений приходят в форме доходов от прочей внереализационной деятельности. Наконец, некоторая часть денежных средств будет утрачена в связи с уплатой налогов, процентов за банковский кредит и других расходов.

Денежный оборот есть отражением отношений между участниками процедуры изготовления продукции. Финансовая деятельность включает в себя все денежные отношения, связанные с производством и реализацией продукции, воспроизводством основных и оборотных средств, образованием и применением доходов.

Таким образом, финансовая деятельность — это процедура практической реализации всех основных функций финансов предприятия.

1.2 Методологическая основа финансового анализа

Методика анализа финансового положения предприятия включает следующие направления [15, с. 19]:

— общая оценка финансового положения;

— структурные оценки активов и пассивов предприятия;

— оценка финансовой устойчивости;

— оценка ликвидности и платежеспособности;

— диагностика вероятности банкротства.

Основным источником информации для осуществления финансовых оценок служит отчетность предприятия. Последовательность оценок допускается представить в виде схемы (рисунок 2).

Оценка финансовой документации оформляется в виде аналитической записки. Она включает следующие разделы [24, с. 25]:

— общие цифры по оцениваемому предприятию, отрасли, частью которой оно есть, экономической среде, в которой оно действует;

— финансовые цифры, используемые при оценке, коэффициенты и другие данные;

— раскрытие и оценку положительно и отрицательно влияющих количественных и качественных факторов;

— оценки и выводы на основании полученных результатов оценок, а также построение прогнозных моделей оценок.

Характерными особенностями технологии оценок служат [14, с. 97]:

— применение системы аналитических данных, всесторонне характеризующих финансово-хозяйственную деятельность предприятия;

— изучение причин отклонения этих данных;

— раскрытие и измерение причинно-следственных связей между ними.

Все аналитические технологии допускается разделить на две большие группы: качественные (логические) и количественные (формализованные).

Рисунок 2 — Последовательность оценки финансовой документации К качественным (неформализованным, логическим) методам относятся:

— прием сравнения;

— прием построения систем аналитических таблиц;

— прием построения систем аналитических данных;

— прием экспертных оценок;

— прием сценариев;

— психологические и морфологические приемы и т. п.

Количественные (формализованные) методы — допускается разделить на бухгалтерские, статистические, классические, экономико-математические приемы оценки и др.

Оценивая финансовую отчетность, допускается использовать различные методы (и логические, и формализованные). Но к особо часто применяемым приемам финансовой оценки можно отнести:

— прием абсолютных, относительных и средних величин;

— прием сравнения;

— вертикальный анализ;

— горизонтальный анализ;

— трендовый анализ;

— факторный анализ;

— оценка с помощью финансовых коэффициентов;

— прием экспертных оценок.

Характеристика сторон исследуемых экономических процедур и явлений может быть дана при помощи обобщающих данных, которые могут быть абсолютными, относительными и средними.

Абсолютные данные определяют объем изучаемой процедуры. Они имеют единицу измерения: натуральную, условно-натуральную, стоимостную или денежную. Абсолютные цифры получают или непосредственным подсчетом собранных данных, или расчетным путем. Расчетным абсолютным показателем, например, есть абсолютное отклонение. Это разница между двумя абсолютными одноименными показателями:

±ДП = П1 — П0, (1)

где П1 — значение абсолютного показателя в отчетном периоде;

П0 — значение абсолютного показателя в базисном периоде;

ДП — абсолютное отклонение (вариация) показателя.

Оценка финансового положения предприятия основывается, главным образом, на относительных показателях, так как абсолютные цифры баланса в условиях инфляции очень трудно привести в сопоставимый вид.

Относительные данные представляют собой пропорцию абсолютных или других относительных данных, т. е. количество единиц одного показателя, приходящееся на единицу другого показателя. Кроме того, относительными значениями служат соотношения одного и того же показателя в разные моменты (темп роста).

Различают следующие относительные данные:

1) относительные значения динамики, которые определяют вариацию процедуры во времени, и показывают, во сколько раз увеличился или уменьшился уровень изучаемого показателя по сравнению с предыдущим периодом времени. Относительные значения динамики исчисляются в долях единицы или коэффициентах, когда сравниваемое значение делится на базу сравнения. Если умножить полученный коэффициент в долях единицы на 100%, то получим — темп роста. Могут исчисляться цепные и базисные темпы роста и прироста. Цепной прирост — это пропорция последующего значения показателя к предыдущему, а базисный — пропорция к базисной величине;

2) относительные значения структуры — характеризует долю отдельной части в общем объеме совокупности. Его рассчитывают как пропорцию числа единиц в отдельной части совокупности к общему количеству единиц (или объему) всей совокупности. Относительные значения структуры называют удельным весом или долей и исчисляют обычно в процентах ко всей совокупности либо в долях единицы;

3) относительные значения координации — отражают пропорцию между частями одного целого. К таким значением относятся: пропорция между значениями заемного и собственного капитала предприятия, между количеством рабочих и административно-управленческого персонала предприятия и т. д. Относительные значения координации могут показывать, сколько единиц одной части приходится на 100 или 1000 единиц другой части;

4) относительные значения наглядности — определяют результат сопоставления одноименных данных, относящихся к одному и тому же периоду времени, но к разным объектам или территориям. Эти относительные значения применяются для сравнительной оценки результатов деятельности отдельных предприятий отрасли или для оценки уровня развития разных регионов. Исчисляются они либо в процентах, либо в долях единицы, показывающих во сколько раз одна из сравниваемых величин выше (меньше) другой;

5) относительные значения интенсивности — результат сопоставления разноименных абсолютных данных. Эти значения исчисляются обычно в долях единицы и служат так называемыми именованными числами. Например, оборачиваемость собственного капитала (пропорция выручки от продажи продукции к среднегодовой стоимости собственного капитала), рентабельность продаж (пропорция доходности от продажи к сумме выручки от продажи продукции).

Среднее значение — отражает типичный уровень в расчете на единицу совокупности. В оценке финансовой документации средние значения применяются при исчислении следующих данных — средняя значение дебиторской или кредиторской задолженности предприятия в отчетном периоде для подсчета срока погашения задолженности, средняя значение запасов для оценки оборачиваемости материальных активов и др.

Существуют следующие категории средних величин: степенные средние (средняя арифметическая, средняя гармоническая, средняя геометрическая, средняя хронологическая и др.) и структурные средние (мода и медиана). В оценке финансовой документации обычно используется среднее арифметическое значение или ее разновидность — средняя хронологическая:

средняя арифметическая простая

(2)

средняя арифметическая взвешенная

(3)

средняя хронологическая

(4)

где — индивидуальное значение признака каждой единицы совокупности,

n — число единиц совокупности,

— частота повторений индивидуального значения признака (его вес).

Структурные средние — мода и медиана. Мода — это средняя, получаемая путем установления особо часто встречающегося значения в совокупности данных. Медиана — это среднее, полученное путем обнаружения среднего значения в совокупности данных, расположенных в ранжированном порядке.

Относительные цифры, характеризующие финансовое положение оцениваемой организации, допускается сравнивать:

— с общепринятыми «нормами» для оценки уровню риска и прогнозирования вероятности банкротства;

— аналогичными данными других субъектов хозяйствования, что позволяет выявить сильные и слабые стороны организации и ее возможности;

— аналогичными данными за предыдущие периоды для изучения тенденций улучшения или ухудшения финансового положения предприятия.

Метод сравнения — логический прием оценки, сравнение «лучше или хуже», «выше или меньше». При сравнении пользуются разными приемами, например, шкалами.

В процедуре горизонтального анализа устанавливают абсолютный и относительный прирост по каждой статье и каждому разделу актива баланса.

Вертикальный анализ активов баланса, отражая долю каждой статьи в общей валюте баланса, позволяет определить значимость изменений по каждому виду активов.

Трендовый анализ — часть перспективной оценки, необходим для финансового прогнозирования. Оценка тренда предназначен для исследования изменений среднего значения временного ряда с построением математической модели тренда и с прогнозированием на этой основе будущих значений ряда.

Факторный анализ — технология изучения воздействия факторов на величину результативных данных. Главными задачами факторного анализа служат — отбор факторов; их классификация и систематизация для системного подхода; определение формы корреляции между факторами и результативными показателями; моделирование взаимосвязей между результативным показателем и факторами; расчет воздействия факторов и оценка роли каждого из них в изменении значения результативного показателя; работа с факторной моделью.

Финансовые коэффициенты — применяются для оценки финансового положения предприятия и представляют собой относительные цифры, определяемые по данным отчетов (цифры платежеспособности, рентабельности, финансовой устойчивости, деловой активности).

Экспертные методы — применяются в тех случаях, когда при измерениях нельзя опереться на физические явления.

1.3 Критерии оценки несостоятельности (банкротства) предприятия

Банкротство (финансовый крах, разорение) — это документально подтвержденная неспособность предприятия платить по своим долговым обязательствам и финансировать текущую деятельность.

15 октября 1997 года в Кыргызской Республике вступил в действие Закон № 74 «О банкротстве (несостоятельности)». В Законе дано определение понятия банкротства (несостоятельности):

Банкротство (несостоятельность) — признанная судом или объявленная собранием кредиторов неплатежеспособность, то есть неспособность в полном объеме в установленные законом или договором сроки удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам, включая неспособность произвести обязательные платежи в бюджет и внебюджетные фонды, из-за превышения взятых на себя обязательств над ликвидными активами.

Основные понятия, предусмотренные законом о банкротстве:

Администратор — временный администратор, спецадминистратор, внешней управляющий, который несет ответственность за проведение процедуры банкротства должника.

Должник — юрлицо или индивидуальный предприниматель.

Кредитор — лицо, которое требует от должника исполнения его обязательств.

Ликвидация — технология процедуры спецадминистрирования, который предусматривает изъятие и отчуждение активов должника, включенных в ликвидационную массу для удовлетворения требований кредиторов в соответствии с их очередностью.

Реабилитация — процедура, применяемая в целях восстановления платежеспособности должника.

Реструктуризация — технология процедуры спецадминистрирования, который предусматривает создание нового или новых юридических лиц на базе активов должника для последующей продажи в интересах кредиторов и ликвидацию должника.

Санация — процедура, применяемая в процедуре банкротства, предусматривающая оздоровление должника с применением мер финансового, экономического или организационного характера.

Диагностика финансового кризиса это система финансовой оценки, направленная на раскрытие тенденций и негативных последствий кризисного развития предприятия:

— экспресс-диагностика финансового кризиса;

— фундаментальная диагностика финансового кризиса.

Экспресс-диагностика финансового кризиса это оценка кризисных параметров финансового развития предприятия, осуществляемая на базе данных его финансового учета. Целью есть раннее обнаружение признаков кризисного развития (рисунок 3).

Рисунок 3 — Основные этапы осуществления экспресс-диагностики финансового кризиса предприятия

1) Определение объектов наблюдения «кризисного поля», реализующего угрозу возникновения финансового кризиса предприятия.

В современных экономических условиях практически все аспекты финансовой деятельности предприятия могут спровоцировать угрозу банкротства (рисунок 4).

Рисунок 4 — Основные объекты наблюдения «кризисного поля» предприятия, включаемые в систему мониторинга его текущей финансовой деятельности

2) Формирование системы данных-индикаторов оценки угрозы возникновения финансовой нестабильности предприятия. Система таких индикаторов формируется по каждому объекту наблюдения «кризисного поля». В процедуре формирования все данные-индикаторы делятся на объемные и структурные.

Таблица 1

Система данных-индикаторов финансового кризиса

3) Анализ отдельных сторон кризисного финансового развития предприятия. Основу такой оценки составляет сравнение фактических данных-индикаторов с нормативными и раскрытие размеров отклонений в динамике. Прирост размера негативных отклонений в динамике характеризует нарастание кризисных явлений в финансовой деятельности предприятия, генерирующих угрозу возникновения его финансового кризиса.

В процедуре оценки отдельных сторон кризисного финансового развития предприятия применяются следующие стандартные приемы:

— горизонтальный финансовый анализ;

— вертикальный финансовый анализ;

— сравнительный финансовый анализ;

— оценка финансовых коэффициентов;

— оценка финансовых рисков;

— интегральная финансовая оценка, основанный на модели Дюпона.

4) Предварительная оценка масштабов кризисного финансового положения предприятия. Такая оценка проводится на основе изучения отдельных сторон кризисного развития предприятия за ряд предшествующих этапов.

При многокритериальном подходе признаки банкротства обычно делят на две группы в соответствии с рекомендациями Комитета по обобщению практики аудирования (Великобритания). К первой группе относятся цифры, свидетельствующие о возможных финансовых затруднениях и вероятности банкротства в недалеком будущем:

— повторяющиеся существенные потери в основной деятельности, выражающиеся в хроническом спаде изготовления, сокращении объемов продаж и хронической убыточности;

— факт хронически просроченной кредиторской и дебиторской задолженности;

— низкие значения коэффициентов ликвидности и тенденция к их снижению;

— увеличение до опасных пределов доли заемного капитала в общей его сумме;

— дефицит собственного оборотного капитала;

— систематическое увеличение продолжительности оборота капитала;

— факт сверхнормативных запасов сырья и готовой продукции;

— применение новых источников финансовых ресурсов на невыгодных условиях;

— неблагоприятные отклонения в портфеле заказов;

— падение рыночной стоимости акций предприятия;

— снижение производственного потенциала и т. д.

Во вторую группу входят цифры, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое положение как критическое, но говорят о допущении весомого его ухудшения в будущем при непринятии действенных мер. К ним относятся:

— большая зависимость предприятия от какого-либо одного конкретного проекта, типа оборудования, вида актива, рынка сырья или рынка сбыта;

— потеря основных контрагентов;

— недооценка обновления техники и технологии;

— потеря опытных сотрудников аппарата руководства;

— вынужденные простои, неритмичная работа;

— неполное применение производственных мощностей предприятия;

— неэффективные долгосрочные соглашения;

— недостаточность капитальных вложений и т. д.

К достоинствам этой системы индикаторов возможного банкротства допускается отнести системный и комплексный подходы, а к недостаткам — высокую уровень сложности принятия решения в условиях многокритериальной задачи. Не все из рассмотренных критериев могут быть рассчитаны непосредственно по данным бухгалтерской документации, нужна дополнительная информация.

Что касается прогнозирования вероятности банкротства в части зарубежного опыта, то финансовым аналитиком Уильямом Бивером была предложена система данных для оценки финансового положения предприятия с целью диагностики банкротства. У Бивер рассмотрел 30 коэффициентов за пятилетний срок по группе предприятий, половина из которых обанкротилась. Все коэффициенты были сгруппированы, при этом исследование показало, что наибольшую значимость для прогнозирования имеет показатель, характеризующий соотношение притока денежных средств и заемного каптала. Система данных Бивера приведена в таблице 2.

Таблица 2

Система данных Бивера

В оценке вероятности банкротства используется двухфакторная модель. Для нее выбирают два ключевых показателя, от которых зависит вероятность банкротства предприятия. В американской практике для определения итогового показателя вероятности банкротства (Z2) применяют показатель текущей ликвидности и показатель удельного веса заемных средств в активах. Они умножаются на соответствующие константы — определенные практическими подсчетами весовые коэффициенты (б, в, г). В результате получают следующую формулу:

Z2 = б+ в х Коэффициент текущей ликвидности + г х Удельный вес заемных средств в активах (в долях единицы). (5)

Если в результате подсчета значение Z2 < 0, то вероятность банкротства невелика. Если же Z2 > 0, то существует высокая вероятность банкротства оцениваемого предприятия.

Двухфакторная модель не обеспечивает комплексной оценки финансового положения предприятия.

Поэтому зарубежные аналитики применяют пятифакторную модель (Z5) Эдварда Альтмана.

Она представляет собой линейную дискриминантную функцию, коэффициенты которой рассчитаны по данным исследования 66 предприятий промышленности, половина из которых обанкротилась в срок между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и 22 аналитических коэффициентов, которые могли быть полезны для прогнозирования вероятности банкротства. Из этих данных Э. Альтман отобрал пять особо значимых для прогноза и построил многофакторное регрессионное уравнение:

.(6)

Если Z5 < 1,8 — вероятность банкротства очень высокая (предприятие станет банкротом через 1 год с вероятностью 95%, через 3 года с вероятностью 48%, через 4 года с вероятностью 30%);

1,81 < Z5 < 2,7 — вероятность банкротства средняя;

2,8 < Z5 < 2,9 — банкротство вероятно, но при определенных обстоятельствах;

Z5 > 3,0 — очень малая вероятность банкротства.

Эта модель применима только для акционерных обществ, акции которых свободно продаются на рынке ценных бумаг, Т. е. имеют рыночную стоимость.

Существует и другая модель Альтмана 1983 года, которую допускается использовать для расчетов не только в акционерных обществах открытого типа, а и для всех производственных предприятий, В нее тоже включены пять данных, но с другими константами:

ZF = 0,717×1 + 0,847×2 + 3,107×3 + 0,42×4 + 0,995×5, (7)

где x1 — пропорция собственных оборотных средств к величине оборотных активов предприятия, т. е. показатель L7 — коэффициент;

x2 — пропорция чистой доходности к величине активов предприятия, т. е. экономическая рентабельность (R4), — коэффициент;

x3 — пропорция доходности до уплаты процентов и налогов к величине активов предприятия — коэффициент;

x4 — пропорция е значения собственного капитала к величине заемного капитала предприятия — коэффициент;

x5 — пропорция выручки от продажи продукции к величине активов предприятия, т. е. ресурсоотдача (d1), — коэффициент.

Если значение показателя ZF < 1,23, то вероятность банкротства очень высокая. А если ZF > 1,23, то банкротство предприятию в ближайшее время не грозит.

Известны и другие критерии оценки вероятности банкротства предприятий, в частности в 1977 г. британские ученые Р. Тафлер и Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на данных 80 британских предприятий и построили четырехфакторную прогнозную модель с отличающимся набором факторов.

Одно из интересных приложений приема множественной дискриминантной оценки — оценка платежеспособности предприятия. Французы Ж. Конан и М. Голдер на основе изучения 95 малых и средних предприятий Франции разработали модель, позволяющую оценить вероятность задержки платежей предприятием в корреляции от значения дискриминантного показателя KG:

KG = -0,16×1 — 0,22×2 + 0,87×3 + 0,10×4 — 0,24×5, (8)

где х1 — доля быстрореализуемых ликвидных средств (денежные ресурсы + краткосрочные финансовые вложения + краткосрочная дебиторская задолженность) в активах — коэффициент;

х2 — доля устойчивых источников финансирования в пассивах — коэффициент;

х3 — пропорция финансовых расходов (уплаченные проценты по заемным ресурсам + налог на прибыль) к нетто-выручке от продажи — коэффициент;

х4 — доля расходов на персонал в валовой прибыли — коэффициент;

х5 — пропорция накопленной доходности и заемного капитала — коэффициент.

За последний ряд лет зарубежными бухгалтерами и экономистами было разработано множество модификаций таких моделей, поскольку оценивать с помощью приема дискриминантной оценки допускается не только отдельные предприятия, но и регионы, отрасли и страны.

Пути финансового оздоровления субъектов хозяйствования. Система защитных финансовых механизмов при угрозе банкротства зависит от масштабов кризисной ситуации.

При легком финансовом кризисе достаточно привести в норму текущую финансовую деятельность, сбалансировать и упорядочить потоки денежных средств. Глубокий финансовый кризис требует полного использования всех внутренних и внешних механизмов финансовой стабилизации. Полная финансовая катастрофа предполагает поиск эффективных форм санации, в противном случае — ликвидацию предприятия.

К внешним источникам привлечения средств в оборот предприятия относят факторинг, лизинг, получение кредитов под прибыльные проекты, выпуск новых акций и облигаций, государственные субсидии.

Одним из основных и особо радикальных направлений финансового оздоровления предприятия есть поиск внутренних резервов увеличения прибыльности изготовления и достижения безубыточной работы за счет: более полного использования ее производственной мощности; повышения качества и конкурентоспособности продукции; снижения ее себестоимости; рационального использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов; сокращения непроизводительных расходов и потерь.

Основное внимание при этом надлежит уделить вопросам ресурсосбережения: изучению и внедрению передового опыта и прогрессивных норм, нормативов и ресурсосберегающих технологий, построению действенного учета и контроля за применением ресурсов, материального и морального стимулирования работников.

В особо тяжелых случаях надлежит провести реинжиниринг бизнес-процедур, т. е. коренным образом пересмотреть производственную программу, материально-техническое снабжение, организацию труда и начисление заработной платы, подбор и расстановку персонала, управление качеством продукции, рынки сырья и рынки сбыта продукции, инвестиционную и ценовую политику и др.

2. Анализ финансового положения и оценка вероятности банкротства предприятия

2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия

Открытое Акционерное Общество «Кыргызалтын» (далее ОАО «Кыргызалтын») является крупнейшим отечественным предприятием Кыргызской Республики, специализирующимся на освоении месторождений золота. Государственный концерн «Кыргызалтын» был создан Указом Президента Республики Кыргызстан от 15 октября 1992 года №УП-300 «О Кыргызском государственном концерне «Кыргызалтын»; Госконцерн был преобразован в ОАО «Кыргызалтын» в соответствии с Указом Президента Кыргызской Республики от 23 июля 1999 года № 175 в целях внедрения прогрессивного корпоративного руководства. Государство владеет пакетом акций ОАО «Кыргызалтын» в размере 100% [27], при этом государственным Бюджетом предприятие не финансируется.

Вместе с партнерами по совместным проектам и предприятиям ОАО «Кыргызалтын» производит более 97% золота Кыргызстана. На долю золотодобычи приходится около 10% валового внутреннего продукта республики, 40% промышленного изготовления и 60% экспорта [6, с. 3]. По производству золота Кыргызская Республика занимает третье место среди стран Содружества Независимых государств.

ОАО «Кыргызалтын» выполняет следующие задачи:

— разработка месторождений золота, прирост минерально-сырьевой базы для действующих и будущих предприятий;

— рациональное применение производственного, технического и кадрового потенциала;

— привлечение инвестиций и прирост внешне-экономических связей;

— создание условий для труда, отдыха и реабилитации трудовых коллективов;

— прирост инфраструктуры на месторождениях;

— гарантирование техники безопасности и охраны окружающей среды.

В настоящее время ОАО «Кыргызалтын» развивается, при этом практически вся прибыль вкладывается в прирост [28], расширение изготовления и освоение месторождений.

В 2013 золотодобывающими филиалами ОАО «Кыргызалтын» добыто году 622,6 кг золота в сплаве, в катодном осадке и концентрате, темп прироста к 2012 году составил 117,9%. Филиалом «Аффинажный завод» произведено в 2013 году 18,8 тонны чистого (99,99) золота и 5,1 тонн чистого (99,9) серебра. Темп роста изготовления к аналогичному сроку 2012 года составил по производству чистого золота 191,4%, чистого серебра 181,7%.

Итоги деятельности предприятия за 2013 год в разрезе филиалов:

— филиалом «Комбинат «Макмалзолото» за 2013 год добыто 456,5 кг золота в катодном осадке, темп роста к 2012 году составил 124,3%;

— филиалом «Рудник «Терек-Сай» за 2013 года добыто 103,1 кг золота в концентрате, объём добычи к соответствующему сроку 2012 года составил 114,8%;

— филиалом «Рудник «Солтон-Сары» за 2013 года добыто 63,0 кг золота в сплаве и концентрате, объём добычи к соответствующему сроку 2012 года составил 89,0%.

В состав организационной структуры ОАО «Кыргызалтын» входят следующие филиалы (рисунок 5):

— золотодобывающие рудники «Макмалзолото», «Терек-Сай», «Солтон-Сары» ;

— аффинажный завод,

— санаторий «Кыргызское взморье» ,

— автотранспортное управление,

— специализированное строительно-производственное предприятие,

— ювелирный цех,

— ювелирный магазин.

Рисунок 5 — Организационная структура ОАО «Кыргызалтын»

Филиал «Комбинат «Макмалзолото» был введён в эксплуатацию в 1986 году. На сегодня количество работников состоит из 1244 человек. Финансирование геологоразведочных работ, начатое в 2007 году позволило продлить срок жизнедеятельности рудника «Макмалзолото» до 2016 года. Отклонения в законодательстве, принятые в конце 2012 года — начале 2013 года практически лишили филиал возможности дальнейшего финансирования геологоразведочных работ на участках Восточный и Диоритовый, что может привести к закрытию данного филиала в 2016 году.

Рудник «Терек-Сай» был приобретен ОАО «Кыргызалтын» согласно Распоряжению Правительства Кыргызской Республики № 26-р от 21 января 2002 года для извлечения золота в виде флотационного концентрата. Рудник был построен в 50-х годах прошлого века. ОАО «Кыргызалтын» вложило в модернизацию изготовления свыше 4 млн долл. США. Это позволило оживить производство и продлить срок его жизнедеятельности. На сегодня количество работников составляет 528 человек. В 2011 году началось освоение участка Дальний месторождения Терек, проведены горнопроходческие работы и построена технологическая дорога и линии электропередач от фабрики до участка добычных работ.

Рудник «Солтон-Сары» создан на основании Приказа ОАО «Кыргызалтын» № 517 от 16 сентября 2002 года. На сегодня количество работников составляет 170 человек. ОАО «Кыргызалтын» в настоящее время занимается разработкой только одного участка Алтын-Тор месторождения «Солтон-Сары». Общие прогнозные запасы золота на месторождении «Солтон-Сары» составляют ориентировочно 20 тонн.

" Аффинажный завод" был передан в состав ОАО «Кыргызалтын» Указом Президента Кыргызской Республики от 15 января 2001 года № 25. На сегодня количество работников составляет 170 человек. С 27 октября 1999 года Аффинажному производству был присвоен статус «Хорошего поставщика» Лондонской биржи металлов («Good Delivery»). Этот статус позволяет котироваться кыргызскому золоту в любой точке мира. В 2011 году ОАО «Кыргызалтын» добилось разрешения по свободной реализации аффинированных золота и серебра в любом виде. Это позволило вовлечь в легальное приобретение драгметаллов ювелиров-частных предпринимателей.

ОАО «Кыргызалтын» выпускает следующие изделия из золота — серьги, кольца, зажимы, сувениры, мерные слитки весом 1000 г и 100 г пробностью 999,9.

Филиал Санаторий «Кыргызское взморье» вошел в уставный капитал ОАО «Кыргызалтын» на основании Указа Президента Кыргызской Республики от 15 января 2001 года № 25. На сегодня количество работников составляет 363 человека. Филиал Санаторий «Кыргызское взморье» функционирует в качестве базового лечебно-профилактического учреждения для реабилитации здоровья работников горных и других предприятий. В санатории отдыхающим предоставляется комфортабельное проживание в 6-этажном или в двух 2-этажных корпусах, а также в коттедже.

Основное назначение филиала «Автотранспортное управление» — доставка материалов и оборудования на филиалы ОАО «Кыргызалтын», разбросанные по всей территории Кыргызской Республики. На сегодня количество работников составляет 166 человек.

Филиал «Специализированное строительно-производственное предприятие» был создан приказом ОАО «Кыргызалтын» от 01 июля 2002 г. № 360. Основной деятельностью филиала является оказание услуг подразделениям ОАО «Кыргызалтын», а именно — осуществление строительных, ремонтно-восстановительных и слесарных работ; выпуск шлакоблоков, брусчаток и черепицы; распиловка круглого леса, сушка, обработка и выпуск обрезных пиломатериалов; оказание транспортно-экспедиционных услуг. На сегодня количество работников составляет 17 человек.

2.2 Анализ финансового положения предприятия

2.2.1 Горизонтальный и вертикальный анализ отчета о финансовом положении, анализ отчета о прибылях и убытках Финансовые результаты деятельности предприятия определяются суммой полученной доходности и уровнем рентабельности [19, с. 368]. Чем выше значение доходности и выше уровень рентабельности, тем эффективнее функционирует предприятие, тем устойчивее его финансовое положение. Поэтому поиск резервов увеличения доходности и рентабельности — одна из основных задач в любой сфере деятельности. Рассмотрим структуру актива отчета о финансовом положении (приложение 1) и отклонения в таблице 3.

Таблица 3

Структура актива отчета о финансовом положении и отклонения

При оценке актива и валюты отчета видно, что общее значение активов предприятия в 2013 году, по сравнению с 2011 годом весомо уменьшилась на 66,7% за счет сокращения финансовых активов, учитываемых по справедливой стоимости. На диаграммах ниже наглядно изображено соотношение основных групп активов организации:

Рисунок 6 — Структура активов ОАО «Кыргызалтын» в 2011 году Рисунок 7 — Структура активов ОАО «Кыргызалтын» в 2013 году В общей структуре активов долгосрочные активы, значение которых на 31.12.2013 г. составляла 17 464 925 тыс. сом, сократились на 47 457 547 тыс. сом (темп прироста составил -73,1%). На 31.12.2013 их значение образовала 75% от общей структуры имущества. Краткосрочные активы увеличились на 882 177 тыс. сом (темп прироста составил 17,8%). На 31.12.2013 их значение образовала 25% от общей структуры имущества.

Увеличение активов было по следующим статьям отчета — основные ресурсы и нематериальные активы (на 36%), затраты по геологоразведке (73,9%), запасы (43,4%), торговая и прочая дебиторская задолженность (1245,1%). Увеличение дебиторской задолженности на 1245,1% является негативной вариацией и может быть вызвано проблемой с оплатой продукции либо активным предоставлением потребительского кредита покупателям, т. е. отвлечением части текущих активов и иммобилизации части оборотных средств из производственной процедуры. Но, следует отметить, что предприятие имеет пассивное сальдо задолженности (кредиторская задолженность выше дебиторской). Таким образом, предприятие финансирует свою текущую деятельность за счет кредиторов. Размер дополнительного финансирования составляет 3 091 420 тыс. сом.

Рассматривая ситуацию в целом, динамику отклонения активов отчета нельзя назвать положительной.

Рассмотрим структуру пассива отчета и его отклонения в оцениваемом периоде, которые изображены в таблице 4.

Таблица 4

Структура пассива отчета о финансовом положении и отклонения

В части пассивов уменьшение валюты отчета в наибольшей уровню произошло за счет снижения статьи «Прочие компоненты капитала». За прошедший срок снижение этой статьи насчитывало 47 941 749 тыс. сом (в процентном соотношении ее снижение насчитывало 82,6%) Таким образом, на конец оцениваемого срока значение статьи «Прочие компоненты капитала» установилось на уровне 10 081 689 тыс. сом.

Рассматривая вариацию собственного капитала ОАО «Кыргызалтын», видно, что его значение за оцениваемый срок весомо сократилось. На 31.12.2013 г. значение собственного капитала предприятия образовала 19 533 370 тыс. сомов. (83,8% от общей значения пассивов).

Доля долгосрочных обязательств в совокупных источниках формирования активов за оцениваемый срок весомо сократилась. На 31.12.2013 г. совокупная значение долгосрочных обязательств предприятия образовала 87 974 тыс. сом (0,4% от общей значения пассивов).

На диаграммах ниже наглядно изображено соотношение основных групп пассивов организации:

Рисунок 8 — Структура пассивов ОАО «Кыргызалтын» в 2011 году Рисунок 9 — Структура пассивов ОАО «Кыргызалтын» в 2013 году Доля краткосрочных обязательств в совокупных источниках формирования активов за оцениваемый срок весомо увеличилась. На 31.12.2013 г. совокупное значение краткосрочных обязательств предприятия образовала 3 674 859 тыс. сом (15,8% от общей значения пассивов). Увеличение заемных средств предприятия ведет к увеличению уровню его финансовых рисков и может отрицательно повлиять на его финансовую устойчивость.

На 31.12.2013 в общей структуре задолженности краткосрочные пассивы превышают долгосрочные на 3 586 885 тыс. сом, что при существующем размере собственного капитала и резервов может и не повлиять на финансовую устойчивость предприятия, однако для улучшения структуры пассивов предпочтительно превышение долгосрочной задолженности над краткосрочной.

Вариация отчета о финансовых результатах (приложение 2) за оцениваемый срок изображена в таблице 5.

Таблица 5

Вариация отчета о финансовых результатах

Вариация выручки наглядно изображено ниже на графике:

Рисунок 10 — Динамика выручки и чистой прибыли ОАО «Кыргызалтын», тыс. сом Для оценки результатов хозяйственной деятельности надлежит оценить цифры финансово-хозяйственной деятельности.

Таблица 6

Вариация данных финансово-хозяйственной деятельности

Из таблицы 6 видно, что выручка от реализации ОАО «Кыргызалтын» в 2013 году по сравнению с 2012 годом весомо увеличилась (с 27 314 153 тыс. сом до 40 180 017 тыс. сом). За оцениваемый срок вариация объема продаж насчитывало 1 286 864 тыс. сом. Темп прироста составил 47,1%.

Валовая прибыль за 2012 год образовала 737 098 тыс. сом. За оцениваемый срок она снизилась на 433 972 тыс. сом, что следует рассматривать как отрицательный момент, и за 2013 год образовала 303 126 тыс. сом.

Прибыль от продаж за 2012 год образовала 460 191 тыс. сом. За оцениваемый срок она так же, как и валовая прибыль, снизилась на 469 613 тыс. сом, что следует рассматривать как отрицательный момент. За 2013 год прибыль от продаж образовала -9422 тыс. сом.

Показателем снижения эффективности деятельности предприятия допускается назвать более высокий прирост себестоимости по отношению к приросту выручки. Прирост себестоимости, в то время как выручка выросла на 47,1%, составил 50,04%.

Как видно из таблицы 6, чистая прибыль за оцениваемый срок сократилась на 389 576 тыс. сом и за 2013 год она установилась на уровне 405 771 тыс. сом (темп падения чистой прибыли составил -48,98%).

Рассматривая динамику данных финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Кыргызалтын», особое внимание следует обратить на цифры рентабельности, поскольку они служат относительными показателями, сопоставляющими результаты с затратами (таблица 7).

Таблица 7

Данные рентабельности предприятия

Рассматривая цифры рентабельности (рисунок 11), прежде всего, следует отметить, что и на начало, и на конец оцениваемого срока частное от деления доходности до налогообложения и выручки от реализации (показатель общей рентабельности) находится у ОАО «Кыргызалтын» ниже среднеотраслевого значения.

Рисунок 11 — Данные рентабельности

На начало срока показатель общей рентабельности на предприятии составлял 2,9%, а на конец срока — 1,0% (вариация в абсолютном выражении за период — 1,9%). Это следует рассматривать как отрицательный момент и искать пути повышения эффективности деятельности организации.

Снижение рентабельности собственного капитала с 1,5% до 1,4% за оцениваемый срок было вызвано снижением чистой прибыли предприятия за оцениваемый срок на 389 576 тыс. сом.

2.2.2 Анализ деловой активности В общем случае оборачиваемость средств, вложенных в имущество, оценивается следующими главными показателями: скоростью оборота (количество оборотов, которое совершают за оцениваемый срок капитал предприятия или его составляющие) и срок оборота — средний срок, за который совершается один оборот средств.

Чем быстрее оборачиваются ресурсы, тем больше продукции производит и продает предприятие при той же сумме капитала. Таким образом, основным эффектом ускорения оборачиваемости является увеличение продаж без дополнительного привлечения финансовых ресурсов.

Кроме того, так как после завершения оборота капитал возвращается с приращением в виде доходности, ускорение оборачиваемости приводит к увеличению доходности.

С другой стороны, чем ниже скорость оборота активов, прежде всего текущих (оборотных), тем выше потребность в финансировании. Внешнее финансирование является дорогостоящим и имеет определенные ограничительные условия. Собственные источники увеличения капитала ограничены, в первую очередь, возможностью получения надлежащей доходности.

Таким образом, управляя оборачиваемостью активов, предприятие получает возможность в меньшей уровню зависеть от внешних источников средств и повысить свою ликвидность.

Оценка данных деловой активности (в оборотах) за оцениваемый срок изображен в таблице 8.

Таблица 8

Данные деловой активности в оборотах

Как видно из таблицы 8 количество оборотов активов за оцениваемый срок увеличилось. Увеличение количества оборотов говорит о положительной тенденции. Также положительной динамикой является то, что при приросте количества оборотов активов, увеличилась и выручка. За срок с 31.12.2012 г. по 31.12.2013 г. выручка от реализации увеличилась на 29,16%.

2.2.3 Анализ инвестиционной привлекательности предприятия Инвестиционная привлекательность предприятия — это определенная совокупность характеристик его производственной, а так же коммерческой, финансовой, в некоторой уровню управленческой деятельности и особенностей того или иного инвестиционного климата, по результатам которого свидетельствуют о целесообразности и необходимости осуществления инвестиций в него.

Побеждает как правило инвестиционно-привлекательный объект, в который происходят вложения инвестиций.

Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия, как объекта инвестирования самое важное и приоритетное значение имеет полная оценка следующих жизненно важных сторон его деятельности.

2.2.3.1 Анализ финансовой устойчивости Оценка отклонения данных финансовой устойчивости ОАО «Кыргызалтын» в абсолютном выражении за весь рассматриваемый срок изображен в таблице 9.

Таблица 9

Оценка финансовой устойчивости по абсолютным показателям, тыс. сом

Проводя оценку типа финансовой устойчивости предприятия по абсолютным показателям в динамике заметна стабильность имущественного положения.

Оценка отклонения данных финансовой устойчивости ОАО «Кыргызалтын» в относительном выражении за весь рассматриваемый срок изображен в таблице 10.

Таблица 10

Оценка финансовой устойчивости по относительным показателям

Коэффициент автономии предприятия на 31.12.2013 составил 0,84. Данный коэффициент демонстрирует уровень корреляции организации от заемного капитала. Полученное здесь значение говорит о высокой доли собственного капитала (84%) в общем капитале; предприятие осторожно относится к привлечению заемных средств. За весь оцениваемый срок коэффициент автономии уменьшился на 0,1.

На 31.12.2013 коэффициент обеспечения собственными оборотными ресурсами составил 0,35, хотя на 31.12.2012 г. коэффициент был выше — 0,43 (снижение насчитывало 0,08). На 31.12.2013 значение коэффициента допускается характеризовать как исключительно хорошее.

За весь оцениваемый срок коэффициент покрытия инвестиций заметно снизился до 0,84 (на 0,1). Значение коэффициента на 31.12.2013 соответствует норме.

Коэффициент обеспечения материальных запасов за последний год весомо снизился до 0,47 (-0,13). По состоянию на 31.12.2013 значение коэффициента обеспечения материальных запасов не удовлетворяет нормативному значению.

По коэффициенту краткосрочной задолженности видно, что значение краткосрочной кредиторской задолженности организации весомо превосходит величину долгосрочной задолженности (97,7% и 2,3% соответственно).

2.2.3.2 Анализ ликвидности Ликвидность — легкость реализации, продажи, превращения материальных или иных ценностей в денежные ресурсы для покрытия текущих финансовых обязательств. Оценка ликвидности предприятия — оценка возможности для предприятия покрыть все его финансовые обязательства. Оценка ликвидности баланса по относительным показателям за оцениваемый срок изображен в таблице 11.

Таблица 11

Оценка ликвидности баланса по относительным показателям

Коэффициент абсолютной ликвидности и на начало, и на конец оцениваемого срока (31.12.2012, 31.12.2013) находится ниже нормативного значения (0,2), что говорит о том, что значение коэффициента слишком низко и предприятие не в полной мере обеспечено ресурсами для своевременного погашения особо срочных обязательств за счет особо ликвидных активов.

Коэффициент промежуточной (быстрой) ликвидности демонстрирует, какая часть краткосрочной задолженности может быть погашена за счет особо ликвидных и быстро реализуемых активов. Нормативное значение показателя составляет 0,6−0,8 означает, что текущие обязательства должны покрываться на 60−80 процентов за счет быстрореализуемых активов. На начало оцениваемого срока (на 31.12.2012), значение показателя быстрой ликвидности насчитывало 0,22. На 31.12.2013 значение показателя возросло, что допускается рассматривать как положительную тенденцию, и насчитывало 0,24.

Коэффициент текущей ликвидности и на начало, и на конец оцениваемого срока (31.12.2012, 31.12.2013) находится ниже нормативного значения 2, что говорит о том, что значение коэффициента достаточно низкое и предприятие не в полной мере обеспечено собственными ресурсами для осуществления хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств.

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги сгруппированных статей актива и пассива.

Отчет о финансовом положении считается абсолютно ликвидным, а предприятие финансово устойчивым при соблюдении балансовых пропорций:

А1? П1; А2? П2; АЗ? ПЗ; А4? П4, (9)

Где Ai — сгруппированные по уровню ликвидности и расположенные в порядке ее убывания статьи актива отчета;

Пi — объединенные по срокам погашения и расположенные в порядке их возрастания статьи пассива отчета.

Оцениваемые группы статей активной и пассивной частей отчета о финансовом положении и их краткая характеристика изображены в таблице 12.

Сравнение выделенных групп статей отчета о финансовом положении приводится в таблице 13.

Таблица 12

Группировка статей баланса для оценки ликвидности

Таблица 13

Балансовые пропорции

Из четырех соотношений, характеризующих соотношение активов по уровню ликвидности и обязательств по сроку погашения, выполняются все, кроме одного. Высоколиквидные активы покрывают особо срочные обязательства организации только на 8%. В соответствии с принципами оптимальной структуры активов по уровню ликвидности, краткосрочной дебиторской задолженности должно быть достаточно для покрытия среднесрочных обязательств. В данном случае краткосрочные кредиты и займы отсутствуют.

2.3 Оценка вероятности банкротства предприятия Проведем оценку вероятности банкротства ОАО «Кыргызалтын» при помощи системы данных Бивера в таблице 14.

Таблица 14

Система данных Бивера

По полученным данным системы Бивера невозможно определенно отнести оцениваемую организацию в какую-то группу, характеризующую финансовое положение.

Воспользуемся пятифакторной моделью (Z5) Эдварда Альтмана, так как модель применима для акционерных обществ.

Коэффициент Альтмана представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США. Итоговый коэффициент вероятности банкротства Z рассчитывается с помощью пяти данных, каждый из которых был наделен определенным весом, установленным статистическими приемами.

Несмотря на то, что данный показатель является дискриминантной факторной моделью, разработанной для зарубежных предприятий, он может применяться при ретроспективной оценке с учетом того, что следует обращать внимание не столько на шкалу вероятности банкротства, сколько на динамику этого показателя.

Расчет показателя вероятности банкротства (Z5) за оцениваемый срок отображен в таблице 15.

Таблица 15

Расчет показателя вероятности банкротства (Z Альтмана)

По результатам расчетов для ОАО «Кыргызалтын» значение Z на 31.12.2013 насчитывало 1,657. Это означает, что вероятность банкротства предприятия очень высокая. Увеличение показателя в динамике допускается охарактеризовать как положительную динамику.

Признаком преднамеренного банкротства является факт у должника возможности удовлетворить требования кредиторов в полном объеме, на дату обращения должника в суд с заявлением о признании его несостоятельным.

Для установления наличия или отсутствия признаков преднамеренного банкротства проведем оценку значений и динамики коэффициентов, характеризующих платежеспособность должника, рассчитанных за исследуемый срок.

В качестве основных данных, определяющих платежеспособность должника, рассматриваются коэффициенты, отраженные в таблице 16.

Таблица 16

Признаки преднамеренного банкротства — отклонения

Коэффициент текущей ликвидности и на начало, и на конец оцениваемого срока (31.12.2012, 31.12.2013) находится ниже нормативного значения 2, что говорит о том, что значение коэффициента достаточно низкое и предприятие не в полной мере обеспечено собственными ресурсами для осуществления хозяйственной деятельности и своевременного погашения текущих обязательств.

Показатель обеспечения обязательств предприятия активами характеризует величину активов предприятия, приходящихся на единицу долга, и определяется как отношение суммы ликвидных и скорректированных внеоборотных активов к обязательствам предприятия. На основании произведенных расчетов (таблица 16) видно, что значение показателя за оцениваемый срок изменилось. За оцениваемый срок показатель снизился на -9,79.

Оценивая динамику коэффициента платежеспособности по текущим обязательствам, из таблицы 16 видно, что он остался на прежнем уровне.

В случае рассмотрения финансового положения предприятия для целей определения признаков преднамеренного банкротства, оценивая динамику данных платежеспособности за рассматриваемый срок следует отметить, что за оцениваемый срок было ухудшение более двух коэффициентов, что требует осуществления второго этапа обнаружения признаков преднамеренного банкротства должника, который заключается в оценке сделок должника и действий органов руководства должника за исследуемый срок, которые могли быть причиной такого ухудшения.

Среди данных финансового положения и результатов деятельности ОАО «Кыргызалтын», имеющих критические значения, допускается выделить следующие:

— весомо ниже нормы коэффициент быстрой ликвидности;

— отрицательная динамика рентабельности продаж, собственного капитала относительно общего отклонения активов организации;

— крайне неустойчивое финансовое положение по величине собственных оборотных средств.

Следующие цифры финансового положения и результатов деятельности ОАО «Кыргызалтын» имеют положительные значения:

— коэффициент автономии неоправданно высок (0,84);

— коэффициент покрытия инвестиций соответствует норме (доля собственного капитала и долгосрочных обязательств составляет 84% в общей сумме капитала организации);

— чистая прибыль за последний год образовала 405 771 тыс. сомов.

Следующие цифры финансового положения и результатов деятельности ОАО «Кыргызалтын» имеют отрицательные значения:

— коэффициент текущей (общей) ликвидности не укладывается в нормативное значение;

— коэффициент абсолютной ликвидности ниже принятой нормы;

— недостаточная рентабельность активов (2,36% за последний год).

Единственным показателем, имеющим исключительно хорошее значение является коэффициент обеспечения собственными оборотными ресурсами на 31.12.2013 г. демонстрирует исключительно хорошее значение — 0,35. Показателем, имеющим значение на границе норматива, является следующий — не в полной мере соблюдается нормальное соотношение активов по уровню ликвидности и обязательств по сроку погашения. Таким образом, финансовое положение ОАО «Кыргызалтын» допускается оценить как удовлетворительное, так как основная масса данных укладывается в норму, либо близка к норме.

3. Проектное предложение по финансовому оздоровлению предприятия

3.1 Описание проекта по финансовому оздоровлению предприятия

По результатам оценки финансового положения, проведенного во второй главе работы, были выявлены следующие негативные тенденции отклонения финансового положение ОАО «Кыргызалтын» — чистая прибыль предприятия в 2013 году снизилась практически в два раза по сравнению с 2012 годом и в четыре раза по сравнению с 2011 годом, получен убыток от операционной деятельности, прирост себестоимости опережает прирост выручки предприятия.

Наиболее эффективным средством восстановления устойчивого финансового положения является наращивание оборотных активов предприятия за счет улучшения результатов хозяйственной деятельности. То есть критерием является получение в прогнозируемом сроке доходности в размере, обеспечивающем превышение оборотных активов над краткосрочными пассивами [23, с. 929].

Увеличить прибыль предприятия, а тем самым добиться устойчивого финансового положения, позволит реализация инвестиционного проекта.

В качестве такого проекта предлагается проект по расширению деятельности ОАО «Кыргызалтын», а именно — производство мерных слитков в виде 1,2,5,10,20,30,40 и 50 граммовых слитков для весомого расширения круга потенциальных покупателей.

Проект предполагается осуществлять по новой технологии литья при минимальных затратах на расходные материалы. Преимущества данной технологии изготовления мерных слитков заключаются в следующем:

— затраты на один грамм заготовки мерного слитка по основным расходным материалам в новой технологии по сравнению с существующей (где главными компонентами служат модельный воск, формовочная масса и другие, закупаемые в основном за рубежом из-за хорошего качества) отражается в их малых затратах. Так, например, затраты на один грамм заготовки мерного слитка составляют соответственно 1:30. Для новой технологии расходные материалы дешевы и легкодоступны в отечественной промышленности;

— малые затраты на приобретение и изготовление основного производственного оборудования в условиях отечественной промышленности. Как правило, многие для изготовления мерных слитков применяют в качестве основного производственного оборудования импортные (итальянские литейные комплекты). Стоимость оборудования, отнесенная на условную единицу оборудования, составляет соответственно 1:5.

Потенциальная эффективность проекта может быть достигнута за счет следующих факторов:

— факт поставщиков, где будет закупаться стандартное надлежащее производственное оборудование, вспомогательные материалы, инструменты;

— быстрая смена номенклатуры и ассортимента мерных слитков;

— возможность автоматизации процедуры литья при дополнительных конструктивных отклонениях литьевой машины, т. е. повышение производственной мощности.

Источниками финансирования проекта будут:

— собственные ресурсы ОАО «Кыргызалтын» ;

— банковское кредитование.

Валюта проекта — доллары США с возможным перерасчетом в сомы по действующему курсу.

Налоговое окружение проекта [20, с. 5, 26]:

1) с 1 января 2013 года в Республике Кыргызстан вместо налога на прибыль введен налог на доходы горнодобывающих предприятий, ведущих деятельность по добыче и реализации золотосодержащей руды, золотосодержащего сплава и аффинированного золота.

Налоговой базой налога на доходы установлена выручка без НДС и налога с продаж, полученная от реализации золотого сплава и аффинированного золота. Ставка налога установлена в корреляции с мировой ценой золота за 1-ну тройскую унцию в долларах США в диапазоне от 1% (цена золота от 1 201 до 1 300 долл. США) до 20% (цена выше 2 501 долл. США). С введением налога на доходы общая сумма налогов увеличится до 21,0% (при существующей цене на золото 2000 долларов США за тройскую унцию), значительно снизится сумма доходности после налогообложения и составит от 0,8% до 8,5% к выручке при цене на золото от 1700 до 2000 долл. США за тройскую унцию;

2) налоги от дохода (выручки от реализации), в сумме составляют 5,0−7,0%, в том числе:

— роялти 1,0%-3,0% (в корреляции от запасов на месторождении);

— налог с продаж — 2,0%;

— отчисления на прирост и содержание инфраструктуры местного значения — 2,0% (введены в силу с 23 сентября 2012 года Законом Республики Кыргызстан от 20 июня 2012 года № 89);

3) другие налоги и отчисления, входящие в состав эксплуатационных расходов:

— отчисления в социальный фонд;

— подоходный налог;

— земельный налог;

— налог на имущество;

— отчисления за выбросы в атмосферу;

— отчисления за воду.

Средний удельный вес отчислений и налогов в выручке составляет 5,3% при цене на золото 2000 долл. США за тройскую унцию. Общий удельный вес налогов и отчислений в выручке равен 26,3% при цене на золото 2000 долл. США за тройскую унцию.

Основной вид продукции, получаемый по применяемой технологии — мерные слитки весом 1,2,5,10,20,30,40 и 50 грамм. Основным материалом для мерных слитков является золото, т.к. это особо рентабельный материал в производстве. Гарантирование основным материалом для мерных слитков будет производиться с филиалов-рудников ОАО «Кыргызалтын» .

Маркетинговое исследование рынка сбыта показало, что мерные слитки малого веса пользуются большим спросом у населения со средним достатком в силу своей дешевизны. Не каждое физлицо сможет приобрести 1 кг металла, но каждый можем купить на празднование памятной даты слиток из 1 грамма, из 5 граммов. Так как золото имеет тренд к удорожанию, то оно является выгодным вложением средств.

Объем продаж планируется в полном объеме по нарастающей производственной программе из подсчета 11 000 грамм готовых изделий в месяц по отпускным ценам. Уже после первого года работы (или ранее) допускается нарастить объем изготовления мерных слитков.

Оптимальный объем изготовления был разработан на основе следующих факторов:

— производительность одной литейной машины от 50 грамм в смену, рабочая смена 8 часов при 22 рабочих днях в месяц. Планируется установить две литейных машины, производительность в день будет

50 грамм 2 литейных машины = 100 грамм, 100 грамм 22 рабочих дня = 2 200 грамм в месяц, 2 200 грамм в месяц 12 месяцев в году = 26 400 грамм в год;

— трудоемкость получения мерных слитков составляет от 20 грамм в смену на одного литейщика, всего литейщиков 2 человека. Планируется принять двух литейщиков, трудоемкость в день составит

20 грамм 2 человек = 40 грамм, 40 грамм 22 рабочих дня = 880 грамм в месяц, 880 грамм в месяц 12 месяцев в году = 10 560 грамм в год;

— оценка рынка сбыта продукции.

Почти 97% добытого в Кыргызской Республике золота экспортируется за рубеж. Торговля золотом в Республике Кыргызстан позволит привлекать инвестиции без экспорта золота. 18 апреля 2015 года Президент Республики Кыргызстан Алмазбек Атамбаев подписал поправки в Налоговый кодекс, которые позволят физлицам приобретать золотые слитки в качестве альтернативной формы инвестиций [30, 31]. Цели поправок — создание условий для развития рынка драгметаллов. Сначала продажей золотых слитков будет заниматься Национальный Банк Республики Кыргызстан. Затем драгметалл допускается продавать и хранить в коммерческих банках. Оценивая объем сбыта мерных слитков с точки зрения быстроты поступления выплат за реализованный товар, допускается учесть такой фактор: в среднем мерный слиток весит 3,5 грамма. Учитывая, что в Республике Кыргызстан действует более 20 коммерческих банков и в каждом как минимум два филиала, которые будут продавать мерные слитки, то картина размещения объема продаж по Республике выглядит так:

11 000 грамм 3,5 грамма = 3 142 мерных слитка; 3142 мерных слитка 40 пунктов продаж = 79 мерных слитка на 1 пункт продаж в месяц.

Стратегия маркетинга сбыта продукции должна быть направлена на быстрый возврат оборотных средств путем оптовых продаж, выполнения предварительно оплаченных заказов, выездных торговых мероприятий на крупные предприятия, учреждения.

Цена на мерные слитки может быть на уровне или ниже, чем у других производителей (в корреляции от ценовой и сбытовой политики). Цена и объем реализации будут во многом зависеть от предварительной рекламной политики [10, с. 438]. Продукция заполнит определенную потребительскую нишу, не уступая по качеству, в пределах программы выпуска изделий. Цену допускается невесомо снизить, если потребитель готов в большом объеме сразу оплатить поставку.

Так как наиболее выгодной является оптовая продажа с оплатой по факту отгрузки или частично. Выездная торговля позволит увеличить быстроту поступления наличных средств с учетом торговой наценки на покрытие расходов по охране, транспортировке и т. д.

Изготовление продукции будет производиться на свободных площадях ОАО «Кыргызалтын». Подготовка изготовления мерных слитков потребует выполнения следующих мероприятий:

— закупка основного оборудования;

— изготовление, монтаж, наладка основного оборудования;

— проводка электросети, водоснабжения, водоотведения, вентиляции;

— закупка вспомогательного оборудования и инструментов;

— закупка основных и расходных материалов на срок запуска изготовления и наладку;

— закупка офисного оборудования, мебели, других принадлежностей;

— расходы на бытовые принадлежности для персонала;

— непредвиденные расходы, связанные с налаживанием нового изготовления.

Закупленное основное и вспомогательное оборудование будет сразу монтироваться на подготовленные площади (таблица 17).

Сроки, предусматриваемые на этот предзапускной период, допускается предварительно оценить в 1−2 месяца.

Таблица 17

Капитальные вложения в проект

Диаграмма Ганта изображена на рисунке 12, она предназначена для составления плана работ по инвестиционному проекту с определением этапов, нужных финансовых средств на каждом этапе, установления взаимосвязей между этапами, формирования активов проекта, описания способов и сроков амортизации созданных активов.

Рисунок 12 — Диаграмма Ганта

Для осуществления капитальных вложений и текущей производственной деятельности предполагается получение банковского кредита и расходование собственных средств ОАО «Кыргызалтын» .

3.2 Расчет затрат на осуществление предлагаемого проекта

Приемы учета затрат на производство и калькулирование себестоимости продукции классифицируются по следующим направлениям

— по отношению к технологической процедуре — позаказный, попередельный,

— по объектам калькуляции — деталь, узел, изделие, процедура, производство, заказ,

— по способу сбора информации, обеспечивающему контроль за затратами (способу предварительного контроля) — нормативный прием.

Составление плановой себестоимости работ, отпуск материалов на рабочие места, оплата труда рабочих за выполненные работы производится на основе действующих в настоящее время норм на предприятии.

Перерасходы установленных нормативов не должны уменьшать суммы налогооблагаемой прибыли.

Затраты, образующие себестоимость продукции, работ или услуг группируются в соответствии с экономическим содержанием (рисунок 13).

Рисунок 13 — Классификация затрат по экономическим элементам По калькуляционным статьям затраты группируются по их роли в производстве продукции — затраты по ведению технологической процедуры и затраты на управление и обслуживание изготовления. По способу отнесение на себестоимость — прямые (непосредственно связаны с производственными процедурами) и косвенные (связаны с работой предприятия или цеха в целом, например, затраты на содержание и эксплуатацию оборудования).

Технологическая схема работы подразделения по литью мерных слитков приведена на рисунке 14.

Рисунок 14 — Технологическая схема работы

Технологическая цепочка взаимодействия участков подразделения по литью мерных слитков в ходе реализации инвестиционного проекта будет постоянно усовершенствоваться.

Заработная плата планируется исходя из количества привлекаемого персонала (таблица 18). Функции управляющего предприятием будет осуществлять наемное лицо, обладающее высокими организаторскими и психологическими качествами, от которого будет зависеть рабочий климат на предприятии и координация работы всех служб.

Таблица 18

Профессионально-кадровый состав, его количество и оплата труда

Оплата труда управленческого персонала планируется исходя из окладов и премий по итогам работы за квартал и год. Вспомогательные рабочие будут также обеспечены окладами и премиями по итогам работы за срок. Труд основных рабочих (литейщиков) будет оплачиваться по повременно-премиальной системе оплаты труда по факту выполнения определенных норм и качества труда.

В процедуре становления и отработки технологических цепочек взаимосвязь между производственными службами будет усовершенствоваться, поэтому форма оплаты труда всех категорий работников будет также пересматриваться в сторону социальной обеспечения. Социальные льготы могут быть рассмотрены только по факту получения доходности с учетом погашения инвестиций. Отчисления в социальные фонды планируются исходя из фонда оплаты труда производственного персонала.

Затраты на материалы планируются исходя из стоимости золота, добываемого на рудниках-филиалах и составляют 10 долл. США за 1 грамм.

Затраты на вспомогательные материалы планируются в размере 2% от стоимости основных материалов.

Расчет накладных расходов подразумевает включение затрат на электроэнергию на производственные и бытовые нужды (0,05 долл. США за 1 кВт/час), амортизацию оборудования (10% от стоимости основного оборудования в год), транспортные расходы, оплату телефонной связи, прочие расходы (составляют 1% от производственной себестоимости).

Инвестиционные кредиты для бизнеса отличают от всех прочих длительные сроки погашения. Обязательное условие предоставления инвестиционного кредита коммерческими банками — вложение в проект некоторой части ваших собственных средств:

1) ЗАО «БТА Банк» сумма кредита от 500 до 1 000 000 долл. США, срок кредита от 3 до 36 месяцев, процентная ставка от 16 до 26% годовых, погашение ежемесячно равными долями, залоговое гарантирование — недвижимость, движимое имущество, автотранспорт, поручительство;

2) ЗАО «Демир Кыргыз Интернэшнл Банк» сумма кредита от 2000 до 2 500 000 долл. США, срок кредита до 5 лет инвестиционные проекты, процентная ставка от 14% годовых, погашение — сумма основного долга и проценты погашаются равными суммами на ежемесячной основе, залоговое гарантирование — недвижимость, движимое имущество (автотранспорт, оборудование, товары в обороте, личное имущество), поручительство/гарантия;

3) ЗАО «Кыргызский Инвестиционно-Кредитный Банк» сумма кредита от 50 000 до 2 000 000 долл. США, срок кредита до 5 лет, процентная ставка от 15% годовых, погашение — сумма основного долга и проценты погашаются равными суммами на ежемесячной основе, залоговое гарантирование — недвижимость, основные и оборотные ресурсы;

4) ОАО «Халык Банк Кыргызстан» сумма кредита от 500 000 до 3 000 000 долл. США, срок кредита до 5 лет, процентная ставка от 12−13% годовых, погашение — сумма основного долга и проценты погашаются равными суммами на ежемесячной основе, залоговое гарантирование — недвижимость, основные и оборотные ресурсы.

При сравнении предложений нескольких коммерческих банков Республики Кыргызстан особо выгодным является кредитное предложение ОАО «Халык Банк Кыргызстан», так как допускается получить нужную сумму кредита с наименьшей процентной ставкой — от 12% годовых.

Таким образом, необходимая сумма инвестиций составит 1 300 000 долл. США, из них:

— на закупку оборудования 1 000 000 долл. США;

— на осуществление текущей производственной деятельности в первые 2−3 месяца до получения продукции 293 000 долл. США;

— на создание страхового запаса основных материалов (золота) 7000 долл. США.

Создание страхового запаса (7000 долл. США) будет производится за счет собственных средств ОАО «Кыргызалтын», затраты на закупку оборудования и на осуществление текущей производственной деятельности (1 293 000 долл. США) будут производиться за счет привлечения заемных средств под 12% годовых на 5 лет, сумма основного долга и процентов составит [21, с. 318]:

финансовый банкротство предприятие оздоровление

1 293 000 долл. США + 1 293 000 долл. США 12% 5 лет = 2 068 800 долл. США (за пять лет);

2 068 800 долл. США (5 лет 12 месяцев) = 34 480 долл. США (в месяц).

Расчет платежей по банковскому кредиту (возврат основной суммы долга и процентов) приведен в таблице 19.

Таблица 19

Погашение суммы основного долга и процентов по банковскому кредиту

Составим смету затрат на производство мерных слитков из золота за месяц и рассчитаем себестоимость 1-го грамма мерного слитка из золота (таблица 20).

Таблица 20

Смета затрат на производство

Себестоимость 1-го грамма мерного слитка составляет 14,83 долл. США. Минимальная цена за 1 грамм мерного слитка с учетом плановой прибыли составит 18,9 долл. США.

3.3 Оценка экономической эффективности предлагаемого проекта

Эффективность инвестиционных вложений характеризуется следующими показателями [16, с 144, 18, с. 212; 25, с. 57]:

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) — это эффект от вложений, разница между текущей приведенной стоимостью потока планируемых доходов и текущей приведенной стоимостью потока планируемых затрат на реализацию и функционирование проекта во время всего цикла его жизни. Если ЧДД принимает положительное значение, то проект при заданной норме дисконта является эффективным и может рассматриваться вопрос о реализации проекта. При оценке эффективности проекта в целом таблица денежных потоков отражает притоки и оттоки средств, процентные платежи банку и суммы погашения основного долга. Отрицательное значение ЧДД в прединвестиционный срок — это дисконтированные суммарные капитальные вложения.

Индекс доходности (ИД) — отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений. ИД демонстрирует, сколько на один рубль капиталовложений приходится доходности. Чем выше этот показатель, тем выгоднее проект.

Внутренняя норма доходности (ВНД) — это расчетная ставка процента, при которой получаемые эффекты от проекта становятся равными затратам на проект, то есть определяют расчетную ставку процента, при которой ЧДД равен нулю. Данное значение допускается получить, последовательно увеличивая ставку дисконтирования при положительном ЧДД или уменьшая ее при отрицательном.

Срок окупаемости проекта — расчетная дата, начиная с которой ЧДД принимает устойчивое положительное значение.

В качестве экономического эффекта на каждом шаге выступает денежный поток от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Итоги по притокам и оттокам денежных средств складывают и получают накопленную сумму сальдо. Критерием финансовой состоятельности проекта является положительное накопленное сальдо текущих денежных потоков.

В последние годы ХХ в. появилось множество программных продуктов и средств, расширяющих возможности оценки эффективности инвестиционных проектов [1, с. 125]. Все они базируются на методических подходах, разработанных ЮНИДО, которые постоянно совершенствуются при содействии множества стран. Получили распространение два вида компьютерных имитирующих систем оценки инвестиционных проектов.

Программные продукты первого вида предназначены для экономической диагностики хозяйственной деятельности предприятия в целях выработки рекомендаций по ее совершенствованию. К этой группе допускается отнести пакеты «Альт-финансы» разработчик Альт, «Аналитик 4.0» разработчик ИНЭК, «Финансовый анализ 1.0» разработчик Интеллект-Сервис и «ОЛИМП ФинЭксперт» разработчик РосЭкспертиза.

Программы второго вида разработаны для планирования, подсчета и сравнительной оценки инвестиционных проектов в целях выбора оптимальной формы финансирования. Применяются зарубежные пакеты COMFAR и PROSPIN, созданные в ЮНИДО, пакеты «Project Expert» разработчик Proinvest Consulting, FOCCAL разработчик ЦентрИнвестСофт, «Инвестор 4.1» разработчик ИНЭК, «Альт-Инвест» разработчик Альт.

Все перечисленные программные продукты сопоставимы по таким критериям, как

1) функциональные возможности

— применение универсальной технологии подсчета, базирующейся на моделировании потока реальных денежных средств

— снижение ограничений на срок планирования и шаг подсчета

— снижение ограничений на количество наименований продукции

— широкий набор финансовых экономических характеристик, используемых для оценки проекта

— разнообразие сценариев реализации инвестиционного проекта

— возможность и способы учета инфляции, расчетов в неизменных и текущих ценах

— возможность и способы учета неопределенности и рисков возможность сохранения различных вариантов подсчета для последующего сравнения и окончательного отбора

2) качество программной разработки

— возможность реализации пакета на компьютере с применением доступной операционной среды

— надежность в работе

— быстродействие, позволяющее в приемлемые сроки производить расчеты надлежащего количества вариантов, их сравнение, статистический оценка риска и неопределенности по приему Монте-Карло

— защита пакетов от несанкционированного использования

3) удобство интерфейса

— упрощение и минимизация трудоемкости ввода информации

— возможность защиты от ошибок при вводе

— наглядность результатов (изображение результатов в виде графиков, диаграмм, таблиц)

— достаточный объем графической информации

4) уровень «закрытости» пакета — невозможность отклонения потребителем формул и алгоритмов, по которым происходят вычисления в программном пакете (относятся пакеты, написанные на каком-либо языке программирования).

Сравнительная оценка зарубежных программных продуктов, используемых в планировании, расчете эффективности и сравнении инвестиционных проектов, изображен в таблице 21.

Таблица 21

Сравнительная характеристика зарубежных программных продуктов, используемых в планировании, расчете и сравнении инвестиционных проектов

Общими недостатками рассмотренных зарубежных программных продуктов служат

— ограниченная возможность учета воздействия рисков

— программы служат расчетными моделями, не представляя алгоритма оптимизации

— рассмотренные продукты не имеют ни визуальных, ни аналитических средств сравнения различных проектов

— пакеты не различают потребителей, выдавая один и тот же набор выходных данных для инвестора, реципиента или другого участника проекта

— все пакеты служат статистическими рассматривают заранее заданные издержки, инвестиционные затраты, программу реализации.

Наибольшими возможностями для проектирования инвестиций имеет программа Project Expert

— может использоваться во всех сегментах финансового рынка,

— многосторонне оценивать эффективность предлагаемого к реализации инвестиционного проекта,

— имеет лучшие потребительские характеристики.

Данный пакет (рисунок 15) позволяет разрабатывать и оценивать инвестиционные проекты на срок до 50 лет, обеспечивая шаг подсчета по дням (предусмотрена возможность учета рабочих и нерабочих дней) и просмотр финансовых данных по месяцам на весь срок проекта.

Система помогает рассчитывать различные варианты продаж для 16 000 продуктов с учетом до 16 000 издержек на один продукт.

Пакет автоматически генерирует основные финансовые отчеты отчет о прибылях и убытках, баланс, отчет о движении денежных средств, отчет об использовании прибыли с изображением данных по месяцам (по кварталам, по годам) проекта.

Программа позволяет проследить за отклонениями, происходящими в балансе предприятия и за результатами его деятельности применительно к рассматриваемому инвестиционному проекту.

Рисунок 15 — Структура меню Project for Windows

Кроме основных данных, характеризующих эффективность проекта, система может рассчитать выше 30 финансовых коэффициентов, характеризующих различные стороны проекта (например, коэффициенты ликвидности, цифры структуры капитала).

А помимо интегральных данных пакет автоматически рассчитывает цифры для каждого участника, участвующего в проекте на тех или иных условиях. Для такого инвестора как государство учитываются и прямые поступления, и косвенные (в виде налогов). Система позволяет провести оценку чувствительности проекта по более чем 13 показателям (объем продаж, налоги и др.).

Учет инфляции допускается задавать как укрупненно по годам, так и по месяцам, и на различном уровне для разных объектов учета (недвижимость, заработная плата). Кроме того, гибкие ресурсы описания, встроенные практически в каждый модуль, позволяют учесть влияние инфляции на каждый отдельный продукт, издержки, материалы.

Благодаря возможности закладывать вариацию условий налогообложения, а также предусматривать задержки платежей, различные варианты поставок, потери, потребитель может максимально точно описать с помощью формальных экономических параметров возможные риски и учесть неопределенность при построении проекта, прогнозировать оптимистичные, пессимистичные и реальные варианты реализации. Все цифры итоговых таблиц свободно копируются в программу Excel (вместе с тестовыми значениями) через буфер обмена, программа позволяет выводить итоговые таблицы и в текстовый редактор Word в виде отчета (приложение 3).

Защита от несанкционированного копирования осуществляется с помощью электронных ключей, подсоединяемых к параллельному порту компьютера. При работе с пакетом допускается установить разные уровни доступа для потребителей.

Система может использоваться как на стадии разработки проекта, так и его реализации и организации последующей эксплуатации. Она занимает промежуточное положение на рынке между программами, осуществляющими управление проектами и мощными комплексами, занимающимися корпоративным планированием и управлением (SAP, BAAN и др.).

Основные финансовые показатели, рассчитанные в программе Project Expert изображены на рисунках 16, 17.

Рисунок 16 — Финансовые показатели деятельности предприятия Рисунок 17 — Отчет о прибылях и убытках Определим источники получения денежных средств и на что они будут направлены в ходе реализации инвестиционного проекта. Эту информацию можно получить из отчета о движении денежных средств (рисунок 18).

Рисунок 18 — Отчет о движении денежных средств (кэш-фло)

Положительные значения суммарного денежного потока на конец срока показывают финансовую реализуемость проекта.

Цифры отчета помогают оценить, насколько предприятие способно привлекать денежные средства и использовать их для развития бизнеса, эта информация полезна для акционеров и других потребителей финансовой информации.

Показатели эффективности инвестиций приведены на рисунке 19.

Рисунок 19 — Эффективность инвестиций Рисунок 19 демонстрирует, что проект окупается в течение 1,6 лет, дисконтированный срок окупаемости составит 1,7 лет. Дисконтированный срок окупаемости это срок, на который вложение средств в инвестиционный проект даст ту же самую сумму, приведенную по времени к настоящему моменту, которую за этот же срок можно было бы получить с альтернативного варианта вложений (депозит).

Для формирования портфеля инвестиционных проектов показатель дисконтированного срока окупаемости важен в первую очередь тем, что он указывает на тот временной интервал в бизнес-плане, в пределах которого прогноз денежных потоков должен быть наиболее надежным [17, с. 96].

ЧДД составил 5064 тыс. долл. США, что демонстрирует:

— сумму экономического эффекта за весь расчетный срок, приведенную к начальному моменту времени;

— превышение интегральных финансовых результатов над интегральными затратами;

— абсолютную величину дохода от реализации проекта с учетом ставки дисконта.

Чтобы обеспечить доход от инвестированных средств и их окупаемость, необходимо подобрать такую процентную ставку дисконтирования, которая обеспечит получение положительного (или нулевого) значения чистого приведенного дохода [13, с. 165]. Таким барьерным значением выступает ВНД. ВНД для рассматриваемого проекта составила 161,2%.

Модифицированная ВНД (для рассматриваемого проекта 62,95%) основывается на понятии будущей стоимости проекта. Норма рентабельности реинвестиций в данном случае означает доход, который может быть получен при реинвестировании поступлений от проекта [3, с. 466].

То есть, для расчета показателя Модифицированная ВНД, платежи, связанные с реализацией проекта, приводятся к началу проекта с использованием ставки дисконтирования. После этого Модифицированная ВНД определяется как ставка дисконтирования, уравнивающая приведенные выплаты и поступления финансовых средств [4, с. 501].

Финансовую состоятельность проекта можно проверить на графике ниже, отображенная линия — это суммарный кэш-фло от трех деятельности (рисунок 20).

Рисунок 20 — Финансовая состоятельность проекта Объективность обоснования проектов зачастую связана с риском отклонения фактических данных от запланированных. Оценку риска обычно осуществляют на последних этапах инвестиционных расчетов при помощи оценки чувствительности [7, с. 149]. Оценка чувствительности состоит в исследовании воздействия отклонения основных параметров проекта (изменение структуры и темпов инфляции, увеличении сроков задержки платежей, изменение объемов сбыта, цены продукции) на его экономическую эффективность и в расчете критических значений этих параметров (рисунок 21).

Рисунок 21 — Оценка чувствительности проекта Оценка чувствительности позволяет ответить на вопрос: «Что будет, если значение фактора изменилось на столько-то?» Чем шире диапазон параметров, в котором показатели эффективности остаются в пределах приемлемых значений, тем выше запас прочности проекта, тем лучше он защищен от колебаний различных факторов. Согласно рисунка 21 наиболее сильное влияние на данный инвестиционный проект имеет цена на выпускаемую продукцию [2, с. 279].

Исследование зависимости затрат и выручки от объема сбыта по каждому виду выпускаемой продукции проводится при помощи оценки безубыточности. Определяется точка безубыточности и тот объем изготовления и сбыта, который обеспечивает безубыточную работу [5, с. 943].

Если запланированный объем сбыта весомо выше, тогда риск потерь невелик (рисунок 22).

Рисунок 22 — Определение точки безубыточности проекта Безубыточная работа предприятия будет достигнута при выручке 50 000 долл. США.

Управление риском — это предвидение и уменьшение негативных последствий неопределенности. Процедура управления риском — это предупреждение возникновения риска при принятии решений, — начинается с осуществления маркетинговых исследований рынка сбыта продукции и учитывает возможность оказаться в убытках при падении спроса и изменении цен на продукцию [11, с. 271].

Минимизация риска достигается расширением списка поставщиков источников сырья, применением универсального переналаживаемого оборудования, заключением долгосрочных договоров с поставщиками и потребителями, применением гибкой системы скидок на продукцию [22, с. 523].

В планировании и организации производственных процедур учитывают риск снижения рентабельности, а принимая решения об инвестициях и финансировании учитывают риск потери финансовой устойчивости и ликвидности [8, 461].

На рисунке 23 изображена статистическая оценка проекта приемом Монте-Карло, в качестве неопределенных данных были выбраны — уровень инфляции, объем продаж, ставки налогов.

Рисунок 23 — Статистическая оценка проекта Результат расчета устойчивости проекта близок к 100%, то есть вероятность реализации проекта велика, в ходе реализации инвестиционного проекта не возникнет дефицит денежных средств.

Минимизация финансового риска состоит в соблюдении правил финансирования и контроле коэффициентов финансовой устойчивости и ликвидности.

Минимизация риска инвестирования достигается в процедуре формирования портфеля инвестиций.

Минимизация внешних рисков связана с оптимальным распределением ответственности за последствия деятельности между всеми участниками рынка.

Таким образом, при разработке проекта были проведены мероприятия:

1) определена цель и дана характеристика инвестиционного проекта;

2) описан продукт, который будет производиться при реализации инвестиционного проекта — мерные слитки из золота весом 1, 2, 5, 10, 20, 30, 40 и 50 грамм;

3) произведен расчет потребности в инвестиционных ресурсах, определены источники финансирования — основное оборудование по изготовлению мерных слитков будет закуплено за счет собственных средств (7000 тыс. долл. США) и за счет банковского кредита (под 12% годовых);

4) рассчитана экономическая эффективность проекта — ЧДД для собственника — 5064 тыс. долл. США (293 712 тыс. сом), срок окупаемости 1,7 лет. Проект эффективен, накопленное сальдо денежных потоков является положительным.

Заключение

Результаты выполненной выпускной квалификационной работы позволяют сделать вывод, что цель работы достигнута — проведена финансовая оценка финансового положения ОАО «Кыргызалтын» и разработано проектное предложение по финансовой стабилизации предприятия.

Для достижения цели выпускной квалификационной работы были выполнены следующие задачи:

— исследованы теоретические аспекты оценки финансового положения и прогнозирования банкротства предприятия;

— выполнена оценка финансового положения и дана оценка вероятности банкротства ОАО «Кыргызалтын» ;

— разработано проектное предложение по финансовому оздоровлению предприятия, произведена оценка его эффективности.

В теоретической части выпускной квалификационной работы рассмотрены основные понятия, задачи рассмотрения финансовой документации, методологическая основа финансовой оценки, критерии оценки несостоятельности (банкротства) предприятия.

В аналитической части выпускной квалификационной работы дана организационно-экономическая характеристика предприятия, проведена оценка финансового положения предприятия, дана оценка вероятности банкротства предприятия. Следующие цифры финансового положения ОАО «Кыргызалтын» имеют отрицательные значения:

— коэффициент текущей (общей) ликвидности не укладывается в нормативное значение;

— коэффициент абсолютной ликвидности ниже принятой нормы;

— недостаточная рентабельность активов;

— снижение чистой прибыли предприятия за ряд последних лет;

— получение в 2013 году убытка от операционной деятельности;

— вероятность банкротства предприятия осталась высокой.

По результатам оценки финансовой документации предприятия и для расширения производства в проектной части работы был разработан инвестиционный проект по производству мерных слитков из золота весом 1, 2, 5, 10, 20, 30, 40 и 50 грамм.

Проведена оценка экономической эффективности предлагаемого инвестиционного проекта — определен ЧДД для собственника 5064 тыс. долл. США (293 712 тыс. сом), срок окупаемости проекта 1,7 лет. Проект эффективен, накопленное сальдо текущих финансовых средств является положительным.

Предложенный проект по улучшению финансового положения ОАО «Кыргызалтын» имеют практическую значимость и может быть реализован. Принятие проекта к реализации позволит улучшить финансовое положение предприятия.

1. Алиев В. С. Практикум по бизнес-планированию с использованием программы Project Expert: учеб. пособие. — 2 изд., перераб. и доп. — М.: ИНФРА-М, 2014. — 288 с.

2. Балдин К. В., Передеряев И. И., Голов Р. С. Инвестиционное проектирование. — учеб. — 4 изд., перераб. и доп. — М.: Дашков и К, 2014. — 368 с.

3. Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента. В 2-х томах. Том 1. — 2 изд., перераб. и доп. — К.: Эльга, Академия Смартбук, 2013. — 672 с.

4. Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента. В 2-х томах. Том 2. — 2 изд., перераб. и доп. — К.: Эльга, Академия Смартбук, 2013. — 560 с.

5. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. В 2-х томах. — М: Омега-Л, 2012. — 1330 с.

6. Бровко Н. А. «Внешнеторговые связи Кыргызской Республики в условиях региональной интеграции» // Евразийская экономическая интеграция — № 1 (6). — 2010. — С. 11

7. Гобарева Я. Л. Бизнес-аналитика средствами Excel: учеб. пособие / Я. Л. Гобарева, О. Ю. Городецкая, А. В. Золотарюк. — М.: ИНФРА-М, 2014. — 336 с.

8. Горемыкин В. А. Бизнес-план: методика разработки. 25 реальных образцов бизнес-плана. — Москва: Ось-89, 2015 .— 590 с.

9. Губина О. В., Губин В. Е. Анализ финансово-хозяйственной деятельности. Практикум: учебное пособие / О. В. Губина, В. Е. Губин. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М, 2012. — 192 с.

10. Деева А. И. Ценообразование. — М.: Кно-Рус, 2011. — 356 с.

11. Ермасова Н. Б. Риск-менеджмент организации: учеб.-практическое пособие. — М.: Дашков и К, 2012. — 380 с.

12. Ефимова О. В. Финансовый анализ: современный инструментарий для принятия экономических решений / О. В. Ефимова. — 4 изд., испр. и доп. — М.: Омега-Л, 2013. — 348 с.

13. Зелль А. Бизнес-план: инвестиции и финансирование, планирование и оценка проектов. — Москва: Ось-89, 2010 .— 239 с.

14. Ковалев В. В. Финансы организаций (предприятий) / В. В Ковалев, Вит.В. Ковалев. — М.: Проспект, 2010. — 352 с.

15. Савицкая Г. В. Комплексный анализ хозяйственной деятельности предприятия / Г. В. Савицкая. — 6 изд., перераб. и доп. — М.: ИНФРА-М, 2013. 607 с.

16. Сироткин С. А., Кельчевская Н. Р. Экономическая оценка инвестиционных проектов: учебник для вузов. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2014. — 311 с.

17. Станиславчик Е. Н. Бизнес-план Управление инвестиционными проектами. 2 изд., перераб. и доп. — М. «Ось-89», 2012. — 128 с.

18. Турманидзе Т. У. Анализ и оценка эффективности инвестиций: учебник для вузов. — 2 изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2014. — 247 с.

19. Финансовый менеджмент. Теория и практика: учебник / Под ред. Е. С. Стояновой. — 6 изд., перераб. и доп. — М.: Перспектива, 2010. — 656с.

20. Халилов С. Особенности налогообложения доходов и прибыли организаций, осуществляющих добычу золота в Кыргызской Республике и Российской Федерации: сравнительно-правовой анализ // Международный деловой совет. — 2014. — С. 8

21. Четыркин Е. М. Финансовая математикаУчеб. — 10 изд., перераб. и доп. — М. Дело, 2011. — 392 с.

22. Шапкин А. С. Теория риска и моделирования рисковых ситуаций: учебник / А. С. Шапкин, В. А. Шапкин. — 6 изд., перераб. и доп. — М.: Дашков и К, 2014. — 880 с.

23. Шарп У. Ф. Инвестиции. — М.: ИНФРА-М, 2015. — 1027 с.

24. Шеремет А. Д. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: учебник для вузов. — М.: ИНФРА-М, 2011. — 367 с.

25. Ястребинский М. А. Оценка эффективности инвестиций в горные предприятия с учетом фактора времени и дисконтирования затрат. — Издательство Московского государственного горного университета. — 2003. — 86 с.

26. Налоговый кодекс Кыргызской Республики от 17 октября 2008 года № 230 (часть 4 статьи 221−1)

27. Закон Кыргызской Республики от 27 марта 2003 года № 64 «Об акционерных обществах»

28. Закон Кыргызской Республики от 27 марта 2003 года № 66 «Об инвестициях в Кыргызской Республике»

29. Закон Кыргызской Республики от 15 октября 1997 года № 74 «О банкротстве (несостоятельности)»

30. http://ru.sputnik.kg/economy/20 150 418/1015151318.html

31. http://www.vb.kg/doc/305 341_v_kyrgyzstane_poiavitsia_vozmojnost_pokypat_i_prodavat_zoloto.html

32. http://www.kyrgyzaltyn.kg/

Приложения

Приложение 1

Отчет о финансовом положении ОАО «Кыргызалтын» за 2012 год

(Суммы выражены в тыс. сом)

Отчет о финансовом положении ОАО «Кыргызалтын» за 2013 год

(Суммы выражены в тыс. сом)

Приложение 2

Отчет о прибылях и убытках ОАО «Кыргызалтын» за 2012 год

(Суммы выражены в тыс. сом)

Отчет о прибылях и убытках ОАО «Кыргызалтын» за 2013 год

(Суммы выражены в тыс. сом)

Приложение 3

Бизнес-план инвестиционного проекта ОАО «Кыргызалтын»

Валюта проекта Доллар США Инфляция (Доллар)

Список этапов

Техническое оснащение

Планируемый объём производства

Планируемый объём производства

Цена продукции

Расходы на основные материалы

Прямые расходы

План по персоналу

Всего: 23 чел.

6300,00 $ US

Привлекаемые заемные средства

Отчет о прибылях и убытках ($ US)

Отчет о прибылях и убытках ($ US)

Отчет о движении денежных средств ($ US)

Отчет о движении денежных средств ($ US)

Баланс активов и пассивов ($ US)

Баланс активов и пассивов ($ US)

Финансовые показатели

Финансовые показатели

Показатели эффективности

Срок расчета показателей — 60 мес.