Решения по формированию политики выплат акционерам взаимосвязаны с решениями по формированию структуры капитала. Размер долга предопределяет, какую часть денежного потока необходимо будет выплатить кредитору и какая останется в распоряжении фирмы и может быть направлена на выплаты акционерам или реинвестирована. В свою очередь, денежные выплаты акционерам ведут к сокращению собственного капитала и росту финансового левериджа.
При определении размера выплат важно четко представлять будущие инвестиционные потребности. Если в ближайшей перспективе планируются масштабные капиталовложения, вряд ли имеет смысл направлять большие суммы на выплаты акционерам, а затем привлекать внешнее финансирование, поскольку эти действия сопряжены со значительными транзакционными издержками. Лучшим решением может быть выплата небольшой суммы и финансирование инвестиций за счет внутренних источников.
Если сумма, которая может быть выплачена акционерам, определена, выбор формы выплат должен обеспечивать максимальные посленалоговые поступления акционерам. Доходы в виде дивидендов и поступлений от продажи акций часто облагаются по разным ставкам, а значит, одна из форм выплат может быть предпочтительнее другой.
Обратный выкуп и специальный дивиденд — удобный инструмент осуществления больших разовых выплат. Такие выплаты не влекут ни обязательств фирмы, ни ожиданий инвесторов относительно их повторения.
Начало выплат и рост регулярного дивиденда воспринимается акционерами как косвенное свидетельство того, что фирма всегда сможет обеспечить заявленный уровень выплат. Поэтому размер регулярного дивиденда должен устанавливаться таким, какой фирма сможет позволить себе выплачивать и в будущем.
Регулярный дивиденд, когда он выплачивается, становится, по сути, неявным обязательством, а значит, и сигналом для инвесторов о финансовом благополучии фирмы. Сила такого сигнала выше, чем у эпизодических выплат через выкуп акций или специальный дивиденд, однако за этот сигнал приходится платить потерей финансовой гибкости в связи с необходимостью выплачивать дивиденды.
