Результаты эмпирических исследований показывают, что помимо стоимости привлекаемого источника финансирования, наиболее значимыми факторами, учитываемыми менеджерами при формировании структуры капитала, являются гибкость управления (flexibility), степень риска (risk), ожидаемые доходы и их вариабельность (income), сохранение контроля над бизнесом (control) и момент времени проведения операции (timing). Дадим краткую характеристику выделенным факторам.
Гибкость
Возможность принятия гибких управленческих решений в любой области представляет значительную ценность для менеджмента фирмы. Финансовая гибкость определяется диапазоном вариантов доступных источников денежных средств и условиями их предоставления. Она обеспечивается путем сохранения резервного заемного потенциала, поддержанием на соответствующем уровне кредитного рейтинга, а также формированием страхового запаса ликвидности.
По мере использования очередного источника финансирования число доступных способов привлечения капитала уменьшается, а условия его предоставления становятся все более жесткими. В результате возможности маневрирования у менеджмента сужаются, и может сложиться ситуация, когда выбор финансирования будет ограничен для предприятия единственным источником. В отсутствие возможности выбора предприятие может столкнуться со значительными трудностями уже в ближайшей перспективе.
Например, если в качестве источника финансирования на данном этапе выбраны долгосрочные займы, то общий уровень долга в структуре капитала, ограничивающие условия кредитных соглашений, доля обремененных обязательствами активов и т. п. могут привести к ситуации, при которой следующая потребность в финансовых ресурсах может быть удовлетворена только путем эмиссии обыкновенных акций. Последствиями этого вынужденного решения станет повышение средней цены капитала для фирмы, снижение ее стоимости и ухудшение благосостояния собственников.
Таким образом, поддержание гибкости в принятии подобных решений на должном уровне требует тщательного планирования будущих источников капитала и его структуры, а также увязки стратегии развития и финансовой политики фирмы.
