Модель дисконтирования дивидендов и неявные темпы роста дивидендов

До сих пор мы использовали информацию о прибыли, дивидендах и инвестиционной политике компании для расчета внутренней стоимости акций, чтобы определить надлежащим ли образом оценены акции. Еще один способ использовать модель дисконтирования дивидендов — рассчитать неявных темпов роста в сравнении с рыночными ценами. Возникает вопрос, каков вес некоторого параметра, например, темп роста прибыли или дивидендов, придают участники рынка. Исходя из этого нять, насколько их мнение реалистично. Напомним, уравнение (12.3).

знания, можно по;

Уравнение для g:

или б для доходности дивидендов D|/P₀, тогда:

Кроме того, можно получить следующий вариант, который использует только текущую стоимость:

В частности, уравнение (12.9) является простым в использовании и интерпретации: ожидаемые темпы роста — это разница между требуемой нормой доходности и доходностью дивидендов.

Рассмотрим пример. Предположим, что акции торгуются по 16 €. Мы используем факторную модель, которая дает нам к = 0,12. Компания выплачивает дивиденды 1,50 € в этом году. С помощью уравнения (12.10), мы можем рассчитать предполагаемую скорость роста дивидендов, как:

_gimplied_ (_{0 12}. 16 €-1,50 €)/(16 €+1.50 €).

= 0.42 €/17.50 €.

= 0.024.

Ожидаемый рост дивидендов, следовательно, равен 2,4%. Зная, что по понятным причинам рост дивидендов на неограниченный срок не может быть выше, чем темпы роста экономики, это значение представляется приемлемым.

Мы также можем вычислить абсолютную премию за рост, т. е. долю стоимости акций, которая связана с ростом дивидендов. Для этого нам нужна цена акций при условии, что роста дивидендов нет (т. е. Dj = Do = 1,50 €).

Премия за рост в нашем примере равна 16 € -1,50 € / 0,12 = 3,50 €. Это означает, что 3,50 € от общей стоимости в 16 € связаны с ожидаемым ростом дивидендов. Мы также можем разделить эту цифру на текущую цену акции, это будет означать относительную премию за рост:

Для нашего примера: 3,50 € / 16 € = 21,88%.