Структура международных предложений акций

Международные предложения акций могут быть либо первичными (предложение новых акций компании-эмитента), либо вторичными (предложение о покупке существующих акции от имени нынешнего акционера), либо сочетанием того и другого.

Большая часть предложений осуществляется эмитентами, с чьими ценными бумагами давно и привычно совершаются сделки, которые уже зарегистрированы на бирже и чьи акции публично продаются и покупаются на внутреннем рынке. Однако международные предложения акций могут также осуществляться компаниями, которые впервые предпринимают попытку сформировать публичный рынок для своих акции. Такие выпуски называются ЕРО, или «первичными публичными предложениями», и предполагают публичное предложение, внесенное в котировочные списки отечественной биржи по месту нахождения эмитента. Предложения могут ;ыть структурированы различными способами в зависимости от потребностей эмитента и рыночных ожиданий.

Предложения, осуществляемые в различных странах. В зависимости от масштабов распространения предлагаемых акций такие предложения иногда называют глобальными или осуществляемыми в виде множества траншей. Обычно они предполагают:

местный транш, предлагаемый в стране нахождения эмитента;

один или несколько международных траншей, предлагаемых за пределами такой страны, исключая США;

транш для США, предлагаемый в США.

Местный транш обычно с вязан с предложен нем акций эмитента непосредственно инвесторам. Предназначенный транш обычно предполагает (как и некоторые международные транши), в силу нормативно-правовых причин или причин налогового характера, предложение депозитарных расписок, которые представляют акции эмитента. Тем не менее, все большее число эмитентов осуществляют прямые выпуски акций в США.

Если предполагается выпуск транша для США, то обычно таковому придают форму публичного предложения акций в США, которое регистрируется в КЦБ США, или же транш размещается в соответствии с Правилом 144А, что предполагает непубличное размещение в США с предоставлением квалифицированным институциональным покупателям разрешения осуществлять последующую перепродажу акций. В круг таких квалифицированных институциональных покупателей (QIB) входят только очень крупные институциональные инвесторы. Размещение в соответствии с Правилом 144А не требует регистрации в КЦБ США, и предлагаемые ценные бумаги нередко именуют «ограниченными», т. е. они могут быть переданы только Q1B или лицам не из США. Эмитенту легче соблюсти нормативные требования, предусматриваемые применительно к размещению в соответствии с Правилом 144А, нежели требования в случае полномасштабного публичного размещения в США. Однако эмитент при этом не получает такого же признания, а ценным бумагам не обеспечивается такая же ликвидность, как при публичном предложении.

Предложения евроакций. В эту категорию включаются предложения акций (вне зависимости, внесены ли такие акции в биржевые списки в стране нахождения эмитента), которые размещаются среди институциональных инвесторов за границей. Такими предложениями, которые по нескольким аспектам своей структуры сходны с выпусками еврооблигаций, обычные инвесторы могут воспользоваться только через посредников, таких как финансовые организации или инвестиционные банки.

Внутренние предложения, андеррайтинг на которые осуществляется на международном уровне. Такие предложения обычно принимают форму публичного предложения, адресованного инвесторам в стране нахождения эмитента, но при этом в них участвует ряд иностранных андеррайтеров, которые обязуются принять акции, на которые не удалось провести подписку на внутреннем рынке. В этом случае полученные по подписке акции могут быть проданы андеррайтерами либо обратно — инвесторам внутреннего рынка, либо в какие-либо иные страны — клиентам этих андеррайтеров.

Дополнительные элементы структуры (ADD-ONS). Распространенной характеристикой структуры многих международных предложений акций является так называемая оговорка «зеленого ботинка». Она дает глобальному координатору право потребовать от эмитента выпуска дополнительного количества акций (иногда от 10 до 15% сверх первоначально выпущенного количества) для покрытия избыточного спроса (over-allotment exposure) в период первоначальной торговли акциями. (В данном случае «глобальный координатор» означает ведущее финансовое учреждение, организующее предложение акций; такое учреждение также именуют «организатором», «ведущим менеджером» или «ведущим андеррайтером»).

Среди иных дополнительных элементов структуры предложения можно назвать акции, предлагаемые работникам, или приоритетное предложение, делаемое отдельным категориям инвесторов, например, существующим акционерам данного эмитента.