Финансовые инструменты мировых кредитных и фондовых рынков

Различаются базовые и производные финансовые инструменты (англ. derivatives), цена которых производна от цены базового актива (финансового обязательства), на котором они основаны.

Базовые инструменты различны, среди них облигации, акции, банковские, казначейские и коммерческие векселя, банковские акцепты, депозитные сертификаты.

Еврокоммерческие векселя (векселя в евровалютах) выпускаются сроком на 3—6 месяцев с премией 0,25% к курсу евродолларовых депозитных сертификатов. На мировом кредитном рынке широко распространены депозитные сертификаты — письменные свидетельства банков о депонировании денежных средств, удостоверяющие право вкладчика на получение вклада и процентов. Евробанки выпускают депозитные сертификаты с номиналом от 25 тыс. долл. и выше сроком от 30 дней до 3—5 лет и размещают их среди банков и частных лиц, которые могут реализовать их на вторичном рынке. Обращающиеся срочные депозитные сертификаты продаются брокерами или передаются по индоссаменту. Стимулируя приток вкладов в евробанки, они, как мультипликатор кредитных ресурсов, способствуют расширению еврорынка. Хотя процент по депозитным сертификатам ниже, чем по евродолларовым депозитам, их легко продать (учесть) за наличные на вторичном рынке.

С 1980;х гг. инструментом операций стали евроноты — краткосрочные обязательства с плавающей процентной ставкой, а также различные возобновляемые кредитные инструменты с банковскими гарантиями. С 1984 г. выпускаются евровекселя — векселя в евровалютах. Базовыми инструментами операций фондового рынка являются ценные бумаги — облигации, акции; обращающиеся сертификаты ценных бумаг; вторичные ценные бумаги — депозитарные расписки (американские и глобальные).

Сертификаты цепных бумаг — зарегистрированные в государственном органе документы, дающие владельцу права документарных пенных бумаг. Вначале эти сертификаты отождествлялись с ценными бумагами. При хранении сертификатов ценных бумаг в депозитарии переход права собственности на них оформляется записями в книге депозитария без физического перемещения сертификата. Одна ценная бумага оформляется единичным сертификатом, несколько ценных бумаг одного выпуска — суммарным сертификатом. Глобальный сертификат оформляет весь выпуск ценных бумаг (или его большую часть) и обязательно хранится в депозитарии. С 1990;х гг. активно торгуемые сертификаты хранятся в депозитариях.

Депозитарные расписки — документ, выданный кастодиальным депозитарием, который обычно совмещает храпение ценных бумаг с банковской, брокерской, дилерской деятельностью на фондовом рынке. На мировом фондовом рынке кастодиальные банки занимают важное место. Они организуют междепозитарные услуги между национальными рынками ценных бумаг, открывают взаимные счета депо, облегчая межстрановой перевод цепных бумаг.

В США купля-продажа иностранных ценных бумаг разрешена лишь в форме американских депозитарных расписок (ADR), которые относительно свободно приобретаются национальными инвесторами, так как их эмитенты находятся под строгим государственным надзором.

На мировом фондовом рынке для организации торгов иностранных цепных бумаг используются также глобальные депозитарные расписки (GDR).

Производные финансовые инструменты возникли в 1980;х гг. на основе базовых инструментов. Ныне они получили распространение на всех сегментах мирового финансового рынка. К производным финансовым инструментам относятся срочные контракты (форвард, фьючерс, опцион). Например, к ним относятся:

• • аннулируемый форвардный валютный контракт, владелец которого может его аннулировать при наступлении срока погашения;
• • предельный форвардный валютный контракт, при наступлении срока которого обмен валют производится в установленных в контракте пределах их курсовых колебаний;
• • своп с нулевым купоном, обмениваемым на купон с плавающей процентной ставкой;
• • своп «цирк» в форме комбинирования валютного и процентного свопа;
• • " свопцион" — сочетание свопа и опциона;
• • цилиндрический опцион — комбинированный валютный опцион продавца и покупателя;
• • перпендикулярный спред, основанный на использовании опционов с одинаковым сроком, но с различной ценой;
• • двойной спред — комбинация двух опционов колл и двух опционов пут с несколькими сроками исполнения;
• • календарный спред — купля-продажа опциона одних и тех же ценных бумаг с разными сроками погашения.

Сформировался рынок финансовых и кредитных фьючерсов, опционов и своп. Банки заключают срочные соглашения о будущей ставке в целях компенсации убытков от изменения процентных ставок по депозитам сроком до года на суммы от 1 млн до 50 млн долл. Такие форвардные банковские сделки служат альтернативой биржевым фьючерсным и опционным операциям с финансовыми и кредитными инструментами.

Используются гибридные финансовые инструменты па базе комбинации обычных ценных бумаг со срочными контрактами: обращающиеся варранты на акции и облигации; конвертируемые привилегированные акции и конвертируемые облигации.

Практикуются выпуски ценных бумаг с дополнительными страховыми условиями. В их числе:

• • двухвалютные облигации, по которым номинал и выплата процентов номинированы в одной валюте, а погашение — в другой валюте, что позволяет проводить процентный арбитраж на двух рынках;
• • долговые обязательства «прыг-скок», позволяющие инвестору переключаться с одного на другой вид ценных бумаг;
• • индексируемые долговые обязательства, сумма платежа по которым зависит от индекса цен определенных товаров;
• • конвертируемые облигации, обмениваемые на акции эмитента по курсу, выбираемому их владельцем;
• • конвертируемые облигации с премией по опциону пут, что позволяет владельцу ценных бумаг продать их по цене выше поминала. Синтетические финансовые инструменты создаются на основе нескольких сделок (например, облигация с фиксированной ставкой процента в сочетании со свопом с плавающей ставкой становится синтетическим финансовым инструментом с плавающей ставкой процента).

Используется также перекрестное хеджирование (кросс-хеджирование) одного финансового инструмента при помощи иного финансового инструмента на основе котировок другого рынка или индекса.

Первоначально производные финансовые инструменты были предназначены для хеджирования (страхования) рисков. Но на практике участники мирового и национальных финансовых рынков стали их использовать в спекулятивных целях для личного обогащения.

Объем операций с производными финансовыми инструментами достиг огромных размеров в результате небывалых темпов роста. В середине 1970;х гг. его объем составлял 14 трлн долл., в начале 2000;х — 64 трлн долл., в середине 2007 г. (канун мирового кризиса) — 750—800 трлн долл., превысив в 13—15 раз объем мирового ВВП. Причем эти операции на внебиржевом рынке традиционно превышают объем сделок на биржевом рынке (примерно в 6,6 раза в 2007 г.).

Поскольку сделки (в основном спекулятивные) с производными финансовыми инструментами обогнали торговлю базисными активами, образовались огромные финансовые, кредитные, валютные «пузыри», которые стали одним из факторов современного мирового финансово-экономического кризиса, в том числе на мировом финансовом рынке.

Функционирование валютного, кредитного, фондового рынков тесно связано с рынком страхования и перестрахования.

Мировой страховой рынок — совокупность рыночных отношений, связанных с привлечением страховых взносов страхователей и их межстрановым перераспределением в целях страхования и перестрахования определенных рисков, а также с возмещением ущерба при наступлении страхового случая.

Объем мирового страхового рынка — 4,3 трлн долл. — по показателю аккумуляции страховых премий в 2010 г., из них 58% (2,5 трлн долл.) — по страхованию жизни. Многополярность мировой экономики проявляется в географической структуре рынка страховых услуг. На долю Западной Европы приходится примерно 40% мирового объема страховых услуг, Америки (в основном США) — 35%, Азии — 20%, Африки и Океании — 5%.

Участниками мирового страхового рынка являются ведущие страховые компании и институты финансовых посредников глобального масштаба. В их числе: страховые брокеры международного класса, которые диверсифицируют свою деятельность, включая в нее консалтинговые услуги по всему комплексу страхования (оценка риска и тарифной политики, анализ страховых выплат, управление рисками).

Институциональные участники мирового страхового рынка используют контролируемые ими страховые резервы, страховые активы, страховой капитал и другие финансовые ресурсы (общий объем свыше 22,6 трлн долл.) для формирования пулов, объединений, по страхованию и перестрахованию.

В условиях глобализации мировой экономики повышается роль мирового страхового рынка в страховании и перестраховании возросших рисков. С этой целью используются диверсифицированные инструменты управления рисками в целях их минимизации.

Усиление связи мирового страхового рынка с другими сегментами мирового финансового рынка проявляется в предоставлении страховых услуг с использованием не только страхового полиса, но и инструментов кредитного рынка (накопительный банковский депозит) и фондового рынка (опцион паевые фонды). Применение подобных инновационных страховых продуктов позволяет снижать риски и, следовательно, издержки, а также повышать конкурентоспособность институтов мирового страхового рынка в целях при влечения страхователей.

Деятельность мирового страхового рынка позволяет снизить риск потерь, связанных с техногенными катастрофами, стихийными бедствиями, террористическими актами, финансовыми и экономическими кризисами.

Важным направлением деятельности мирового страхового рынка является страхование экспортных кредитов, предоставляемых национальными экспортно-кредитными агентствами в целях стимулирования экспорта товаров.

В связи с ухудшением демографической ситуации в мире, особенно в развитых странах, институты мирового страхового рынка разработали новые инструменты на основе сочетания страхового полиса и инвестиций, связанных с выходом на пенсию и страхованием жизни. В их числе: получение дивидендов за счет инвестирования накопленного капитала в недвижимость; аннуитеты по определенному инвестиционному портфелю; рентные инструменты и др.

Среди международных институтов, регулирующих деятельность мирового страхового рынка, главную роль играет Международная ассоциация органов страхового надзора. Однако чрезмерная либерализация деятельности мирового финансового рынка в условиях глобализации мировой экономики, отсутствие эффективного регулирования, надзора и контроля за всеми сегментами, включая страховой рынок, стало одним из факторов мирового финансово-экономического кризиса.

Проявлением этого кризиса в данном сегменте мирового финансового рынка стали: убытки, связанные с увеличением страховых выплат в связи с наступлением возросших страховых случаев; обесценение ценных бумаг; слияния и поглощения, а также частичная национализация ведущих институциональных участников страхового рынка (A1G, For/is, КВС Group).

Кризис выявил недостатки мирового страхового рынка: отсутствие реальной оценки рисков, стандартов деятельности, обязательных для участников рынка, включая транснациональные страховые компании, а также эффективного регулирования, надзора и контроля.

Для преодоления этих и других недостатков требуется усиление регулирования, надзора и контроля за деятельностью мирового страхового рынка на национальном, межгосударственном и наднациональном уровнях в целях повышения финансовой устойчивости этого и других взаимосвязанных сегментов мирового финансового рынка.