Экспресс-анализ финансового состояния ООО «Аскер»

Содержание Введение

1. Экспресс-анализ финансового состояния ООО «АСКЕР»

1.1 Оценка финансовой устойчивости

1.2 Оценка ликвидности

1.3 Оценка оборачиваемости

1.4 Оценка рентабельности

2. Операционный анализ

3. Отчет о движении денежных средств

4. Рациональная заемная политика предприятия

4.1 Определение потребности в дополнительном финансировании

4.2 Выбор источников финансирования

4.2.1 Коммерческий кредит

4.2.2 Банковский кредит

4.2.3 Ценные бумаги

4.2.4 Факторинг

5. Определение эффективности долгосрочных инвестиций

6. Совершенствование системы управления финансовыми ресурсами предприятия Список литературы Приложения

Процесс управления финансовыми ресурсами является важнейшим аспектом деятельности предприятия, в котором синтезируется эффективность его работы.

В современных условиях обеспечение правильного управления финансовыми ресурсами предприятий еще более актуально, поскольку большинство из них находится в кризисном состоянии, связанном с трудностями формирования рыночных отношений.

В современной литературе и практике вопросы управления финансовыми ресурсами рассмотрены недостаточно. В то же время возможность управлять финансовыми ресурсами означает возможность выживания в условиях жестких рыночных отношений.

Информация, характеризующая состояние и движение финансовых ресурсов, интересует широкий круг пользователей.

Особый интерес представляет разработка методов управления финансовыми ресурсами на основе синтезированной финансовой информации бухгалтерского баланса, доступной для многих пользователей.

Следует отметить, что в последнее время опубликовано много методик анализа баланса. Однако они требуют систематизации и уточнения. Что же касается методов прогнозирования изменения финансовых ресурсов, то они почти не рассмотрены в отечественной литературе и практике, хотя именно они дают возможность управлять финансовыми ресурсами. Все это определяет актуальность темы исследования.

Цель курсового проекта — на основе проведения различных расчетных и аналитических процедур оценить состояние дел в области управления финансовыми ресурсами ООО «АСКЕР» и разработать комплекс мероприятий по его совершенствованию, направленный в конечном итоге на улучшение финансовых результатов.

В соответствии с поставленной целью при выполнении курсового проекта необходимо решить следующие задачи:

— провести экспресс-анализ финансового состояния предприятия, проанализировать влияние различных факторов на рентабельность собственного капитала;

— оценить на основе операционного анализа состояние производственной деятельности и предпринимательский риск предприятия;

— составить отчет о движении денежных средств предприятия;

— определить потребность в дополнительном финансировании;

— выбрать источники финансирования;

— оценить эффективность инвестиционного проекта;

— разработать комплекс мероприятий по совершенствованию системы управления финансовыми ресурсами.

Объект исследования — ООО «АСКЕР». Компания зарегистрирована 5 ноября 1998 года. Основной вид деятельности: продажа и сдача внаем (в аренду) недвижимого имущества непроизводственного назначения.

1. Экспресс-анализ финансового состояния ООО «АСКЕР»

1.1 Оценка финансовой устойчивости

Для оценки финансовой устойчивости ООО «АСКЕР» на основании финансовой отчетности, представленной в приложениях 1, 2, 3 определим следующие показатели (см. табл. 1):

Таблица 1

Расчет коэффициентов финансовой устойчивости ООО «АСКЕР» за 2010;2011 гг.

Динамику коэффициентов представим на рис. 1.

Рис. 1 Динамика коэффициентов финансовой устойчивости

ООО «АСКЕР» за 2010;2011 гг.

финансовый ликвидность рентабельность ресурс Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами. На основании данного коэффициента структура баланса признается удовлетворительной, а сама организация — платежеспособной. Рост данного показателя (+0,034) говорит об увеличении финансовой устойчивости компании.

Коэффициент автономии показывает достаточно высокую долю владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Однако рост коэффициента финансирования в динамике (+7,976) свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, т. е. о снижении финансовой устойчивости.

Коэффициент маневренности в 2010 году был ниже нормативного, но к 2011 году увеличился до 0,52.

В целом предприятие нельзя назвать абсолютно финансово устойчивым.

1.2 Оценка ликвидности

Расчет коэффициентов ликвидности представим в табл. 2.

Таблица 2

Расчет коэффициентов ликвидности ООО «АСКЕР» за 2010;2011 гг.

Динамику коэффициентов ликвидности представим на рис. 2.

Рис. 2 Динамика коэффициентов ликвидности ООО «АСКЕР» за 2010;2011 гг.

За отчетный год произошли изменения данных коэффициентов, их значения увеличились. Так, в 2011 г. коэффициент абсолютной ликвидности увеличился на 2,711, быстрой ликвидности — на 4,702, текущей ликвидности — на 4,732.

В целом все коэффициенты ликвидности значительно выше нормативных. Коэффициент утраты платежеспособности выше единицы свидетельствует о том, что предприятие в ближайшее время сможет выполнить все свои обязанности перед кредиторами.

1.3 Оценка оборачиваемости

Расчет коэффициентов оборачиваемости представим в табл. 3.

Таблица 3

Расчет коэффициентов оборачиваемости ООО «АСКЕР» за 2010;2011 гг.

Рост коэффициента оборачиваемости активов означает ускорение кругооборота средств предприятия.

Период обращения товарно-материальных запасов и собственного капитала снизился, что является положительной тенденцией, однако обращение дебиторской задолженности значительно замедлилось.

В результате замедления оборачиваемости оборотных активов часть средств организации заморозилась. В составе оборотного капитала ООО «АСКЕР» наибольший удельный вес составляют дебиторская задолженность и денежные средства. Эффективное управление дебиторской задолженностью способствует улучшению финансовой устойчивости предприятия.

1.4 Оценка рентабельности

Расчет коэффициентов рентабельности представим в табл. 4.

Таблица 4

Расчет коэффициентов оборачиваемости ООО «АСКЕР» за 2010;2011 гг.

Динамику коэффициентов рентабельности представим на рис. 3.

Рис. 3 Динамика коэффициентов рентабельности ООО «АСКЕР» за 2010;2011 гг.

Исходя из рисунка 2, все показатели рентабельности в 2010 году достаточно высокие, однако в 2011 году они снизились почти на 50%.

Для оценки влияния отдельных факторов на рентабельность собственного капитала используем факторную модель:

где — рентабельность продукции, %;

— ресурсоотдача, дол. ед.;

— мультипликатор собственного капитала, дол. ед.

Для анализа влияния факторов будем использовать метод цепных подстановок. Результаты расчетов представим в табл. 5.

Таблица 5

Расчет влияния факторов на рентабельность собственного капитала

Рентабельность собственного капитала в 2011 году по сравнению с 2010 годом снизилась на 7,51%. За счет снижения рентабельности продукции на 16,556% рентабельность собственного капитала снизилась на 5,212%, за счет увеличения ресурсоотдачи на 0,023 рентабельность собственного капитала увеличилась на 0,387%, за счет снижения мультипликатора собственного капитала на 0,017 рентабельность собственного капитала снизилась на 2,685%.

Подводя итог анализа финансового состояния предприятия, можно заключить, что по всем показателям предприятие работает эффективно, преимущественно за счет собственных средств, не является зависимым от внешних источников. Однако показатели рентабельности снижаются на протяжении всего периода, что связано с ростом себестоимости и сокращением выручки.

2. Операционный анализ

Расчет порога рентабельности, запаса финансовой прочности и силы воздействия операционного рычага предприятия осуществим в табл. 6.

Таблица 6

Расчет порога рентабельности, запаса финансовой прочности и силы воздействия операционного рычага

Порог рентабельности представим графически (см. рис. 4).

Рис. 4 Графическое представление порога рентабельности На данном предприятии имеются денежные средства, которые можно использовать для развития бизнеса.

Для обеспечения полного покрытия всех издержек при прибыли, равной нулю, необходимо оказывать услуг на сумму 4191,799 тысяч рублей.

В отчетном году можно сокращать объем оказанных услуг на 3468,201 (или на 45,3%), не имея убытков.

При увеличении объема оказанных услуг прибыль организации будет возрастать.

3. Отчет о движении денежных средств

Составим отчет о движении денежных средств в табличной форме косвенным методом (см. табл. 7).

Таблица 7

Расчет движения денежных средств по агрегированному балансу предприятия в 2011 г.

Движение денежных средств за 2011 г., рассчитанное косвенным методом, показывает превышение использования денежных средств над их источниками. Наибольший удельный вес в чистом денежном потоке по текущей деятельности составляет амортизация основных средств, что обусловлено спецификой деятельности предприятия, поэтому в таких условиях амортизационный фонд является весьма эффективным источником финансирования и снижения налогооблагаемой прибыли. Чистая прибыль в суммарном денежном потоке имеет далеко не самую большую долю — 20,5%.

Большинство средств предприятия перенаправлено в денежные средства и краткосрочную кредиторскую задолженность.

Составим отчет о движении денежных средств прямым способом (см. табл. 8).

Таблица 8

Отчет о движении денежных средств

Основным источником доходов по текущей деятельности являются средства, полученные от покупателей (87,6%), остальные 12,4% принадлежат прочим доходам.

Основную долю в расходах занимают средства, направленные на оплату приобретенных товаров, работ, услуг, сырья и иных оборотных активов (31,9%), велика также доля расходов на оплату труда (28,7%).

Отсутствие денежного потока от финансовой и инвестиционной деятельности говорит о недостаточном использовании финансового потенциала предприятия.

В заключении можно выявить следующие проблемы, связанные с управлением денежными средствами предприятия:

1. Наличие большого остатка денежных средств на счетах предприятия, которые не используются и не приносят дополнительную прибыль.

2. Движение денежных средств происходит только по текущей деятельности, хотя, имея хорошую кредитоспособность, предприятие могло бы привлекать кредиты и повышать эффективность собственных средств.

4. Рациональная заемная политика предприятия

4.1 Определение потребности в дополнительном финансировании

Предположим, что рассматриваемое предприятие в следующем году планирует увеличить объем реализации на 10%. Очевидно, что ему потребуются дополнительные средства.

Возможны следующие варианты расчета потребности в дополнительном финансировании.

1. При неизменной структуре пассива темпы прироста оборота применимы к темпам прироста запасов и дебиторской задолженности [2], объем дополнительного финансирования будет определяться как разность этих показателей на конец года с десяти процентным увеличением:

ПДФ = 0,1 (З + ДЗ), (4.1)

где ПДФ — потребность в дополнительном финансировании, тыс. руб.; З — величина запасов на конец отчетного года, тыс. руб.; ДЗ — величина дебиторской задолженности на конец отчетного года, тыс. руб.

ПДФ = 0,1 (72 + 1276) = 134,8 тыс. руб.

2. Определение дебиторской задолженности осуществляется на основе моделирования ситуаций с оплатой товара (услуг) на условиях кредитной политики: d0/d1/d2, где di — процент оплаты потребителем (заказчиком) товара (услуг) в i-й месяц (Уdi =100%).

Расчет увеличения потребности в дополнительном финансировании за счет увеличения дебиторской задолженности на условиях кредитной политики 70/20/10 (70% от объема реализации потребители оплачивают в месяц заключения договора, 20% - в последующий месяц и 10% - в течение второго месяца, следующего за месяцем заключения договора).

Увеличение потребности в дополнительном финансировании за счет увеличения дебиторской задолженности (ДПДФ) по формуле:

(4.2)

где Впл — планируемая годовая выручка от реализации с 10%-м увеличением, тыс. руб. (Впл= 1,1· Вф); d0, d1, d2 — проценты оплаты потребителем услуги в месяц заключения договора и в последующие два месяца, доли единицы.

= 7660*1,1*(1−0,7+11/12*0,1)= 3300,2 тыс. руб.

Далее определяется потребность в дополнительном финансировании (с учетом десяти процентного увеличения денежных средств) по формуле ПДФ = (ДПДФ — ДЗф) + 0,1•ДС, (4.3)

где ДПДФ — увеличение потребности в дополнительном финансировании за счет увеличения дебиторской задолженности, тыс. руб.; ДЗф — величина дебиторской задолженности на конец отчетного года, тыс. руб.; ДС — величина денежных средств на конец отчетного года, тыс. руб.

ПДФ=(3300,2−1276)+0,1*4485=2472,7 тыс. руб.

Оборачиваемость ДЗ после подсчета не должна превышать фактическую оборачиваемость ДЗ, рассчитанную в днях:

.

ПОдзпл = 360*(1276+3300,2)/7660*1,1 = 236,58 дн.

ПОдзф = 360*(1382+1276)/7660 = 124,92 дн.

236,58>124,92, т. е. в данном случае условие не выполняется.

360*(1276+х)/8426?124,92

х?1647,82 тыс. руб., т. е. для сохранения оборачиваемости дебиторской задолженности, ее плановый объем не должен превышать 1647,8 тыс. руб.

Поскольку вид деятельности данного предприятия услуги и применение рассрочки платежа не приветствуется в данной сфере деятельности, то объем дополнительного финансирования следует выбрать согласно первому варианту, т. е. 134,8 тыс. руб.

По условиям задания курсового проекта также предполагается реализация предприятием в среднесрочной перспективе инвестиционного проекта, для чего также требуется дополнительное финансирование.

Предположим, что планируется увеличение прибыли за счет покупки нового помещения для сдачи в аренду. Требуемый объем дополнительных затрат — 3000 тыс. руб.

Таким образом, общая потребность в дополнительном финансировании на покрытие финансово-эксплуатационных расходов и реализацию инвестиций составит величину:

ПДФобщ = (ПДФ + К0) (4.4)

где К0 — капиталовложения, тыс. руб.

ПДФобщ = 3134,8 тыс. руб.

Поскольку предприятие ведет производственно-хозяйственную деятельность и получает прибыль, которая может использоваться для покрытия возникающей потребности в финансировании, рассчитанная потребность в дополнительном финансировании корректируется на коэффициент участия собственных средств.

Коэффициент участия собственных средств (КУсс) в общем объеме финансовых ресурсов предприятия определяется по формуле

(4.5)

где Пфн — прибыль из фонда накопления, инвестированная на развитие производства в отчетном периоде, тыс. руб.; ЧДП — чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде.

Потребность в дополнительном финансировании не корректируется из-за того, что по данным отчетности прибыль из фонда накопления, инвестированная на развитие производства, равна нулю.

4.2 Выбор источников финансирования

Одной из главных задач управления финансовыми ресурсами предприятия является формирование рациональной структуры источников средств. Несмотря на то, что собственные средства предприятия вносят прямой вклад в финансирование его стратегических потребностей и именно от доли собственных средств зависит финансовая устойчивость предприятия, заемные средства обязательно должны финансировать часть производственно-хозяйственной деятельности [2,7,8]. Величина заемных средств и их стоимость должны тщательно анализироваться и использоваться только в том случае, если их привлечение позволяет получить приращение к рентабельности собственного капитала. Основными источниками кредитования являются:

— кредиторская задолженность за товары, работы, услуги (коммерческий кредит);

— банковский кредит;

— ценные бумаги;

— факторинг;

— финансовый лизинг.

4.2.1 Коммерческий кредит

Коммерческий (торговый) кредит является разновидностью краткосрочного кредитования. Возникает спонтанно, как результат покупки товара в кредит у организации, которая придерживается определенной кредитной политики, включающей условия кредитования.

Условия кредитования: 2/10 брутто 30 означает, что предоставляется скидка 2%, если оплата осуществляется в течение 10 дней со дня обозначенного на счет-фактуре, максимальный срок задержки платежа 30 дней. При этом неизбежно возникает увеличение кредиторской задолженности, находящейся на балансе у предприятия.

На первом этапе определяется ежедневная кредиторская задолженность предприятия (КЗд) по формуле

(4.7)

где КЗг — объем ежегодных закупок в кредит, ден. ед.; ПС — скидка, доли ед.

КЗд = 72*(1−2/100)/360=0,196 тыс. руб.

Затем определяется размер дополнительного кредита:

(4.8)

где ДК — сумма дополнительного кредита в случае отказа от скидки, тыс. руб.; То, Тс — максимальный срок задержки платежа, соответственно, в случае отказа от скидки и при использовании скидки, дни.

ДК = 0,196*(30−10) = 3,92 тыс. руб.

Далее рассчитывается примерная годовая цена дополнительного торгового кредита при отказе от скидки:

(4.9)

где ЦОС — цена отказа от скидки, %.

ЦОС = 72*0,02/3,92*100=36,735 тыс. руб.

Цена отказа от скидки является примерной ставкой процента, уменьшающей фактическую цену торгового кредита. Более корректно стоимость торгового кредита с учетом фактора времени определяется как эффективная годовая ставка [4]:

(4.10)

где ЭГС — эффективная годовая ставка, %.

ЭГС = ((1+0,02/(1−0,02))360/(30−10)-1= 0,439 или 43,9%

Стоимость торгового кредита, рассчитанная как эффективная годовая ставка, служит в дальнейшем одним из критериев выбора источника финансирования для анализируемого предприятия.

4.2.2 Банковский кредит

Одним из источников покрытия денежной потребности является банковский кредит. Однако не всегда такое заимствование является целесообразным. Поэтому необходимо провести анализ возможного заимствования в зависимости от различных условий банковского кредитования. Для того, чтобы оценить выгодность для предприятия банковских условий кредитования, необходимо рассчитать эффект финансового рычага (ЭФР).

Действие финансового рычага (финансового левериджа) заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности. Другими словами финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал [2, 7, 8].

Кроме того, уровень эффекта финансового рычага указывает на финансовый риск, связанный с предприятием. Поскольку проценты за кредит относятся к постоянным издержкам, наращивание финансовых расходов по заемным средствам сопровождается увеличением силы операционного рычага и возрастанием предпринимательского риска.

Эффект финансового рычага определяется по формуле

(4.11)

Где Д — дифференциал, %; ПФР — плечо воздействия финансового рычага, определяется как соотношение между заемными и собственными средствами; ЭР — экономическая рентабельность активов, %; СРСП — средняя расчетная ставка процента (все фактические финансовые издержки по кредитам, отнесенные к общей сумме заемных средств), %; ЗС — заемные средства, тыс. руб.; СС — собственные средства, тыс. руб.

Экономическая рентабельность активов, одна из наиболее важных характеристик эффективности деятельности предприятия, определяется по следующей формуле

(4.12)

где НРЭИ — нетто-результат эксплуатации инвестиций (прибыль до налогообложения с учетом процентов, уплаченных за кредит), тыс. руб.; - среднегодовая величина активов, тыс. руб.; В — выручка от реализации продукции, тыс. руб.; КМ — коммерческая маржа, %; КТ — коэффициент трансформации (оборачиваемости активов), доли ед.

В случае, если ЭФР > 0, новое заимствование выгодно, в противном случае предприятию придется выбрать другой источник финансирования.

Ниже приведены условия банковского кредитования и соответствующая им последовательность расчетов.

Первый банк: номинальная ставка за кредит по простой процентной ставке наращения СПн = 15%, компенсационный остаток

КО = 10%.

Сначала рассчитывается номинальная сумма кредита (К) по формуле

(4.13)

где ПС — потребная сумма, тыс. руб.; КО — компенсационный остаток, доли ед.

К=3134,8/(1−0,10)=3483,11 тыс. руб.

Затем рассчитывается средняя расчетная ставка процента (СРСП) по формуле

(4.14)

где ПК — сумма процентов за кредит (ПК = К — ПС), тыс. руб.

СРСП = (3483,11−3134,8)/3134,8*100=11,11%

Далее по формуле (4.11) рассчитывается эффект финансового рычага.

Пусть увеличение прибыли за счет инвестиций составит 2000 тыс. руб.

ЭР = (1501+2000;(3483,11−3134,8))/(10 242+10242+3000)/2*100 = 6,71%

ЭФР=2/3*(6,71−11,11)* 3483,11 /(9723+2000)=-0,87.

Второй банк: номинальная ставка за кредит по простой дисконтной процентной ставке СПд = 17%, компенсационный остаток КО = 15%.

В случае применения дисконтной процентной ставки номинальная сумма кредита определяется по формуле

(4.16)

К=3134,8/(1−0,17−0,15)= 4610,00 тыс. руб.

Средняя расчетная ставка процента рассчитывается либо, как и в первом случае, по формуле (4.14), либо по формуле

(4.17)

СРСП = 0,17/(1−0,17−0,15)=0,25 или 25,0%.

ЭР = (1501+2000;(4610,0−3134,8))/(10 242+10242+3000)/2*100 = 4,31%

ЭФР=2/3*(4,31−25,0)*4610,0/(9723+2000)=-5,42

Поскольку предприятие имеет низкий уровень экономической рентабельности, то эффект финансового рычага при таких ставках банка отрицателен. Поэтому для исследуемого предприятия условия банков не приемлемы, и необходимо выбрать другой источник финансирования.

4.2.3 Ценные бумаги Одним из источников привлечения заемных финансовых ресурсов является эмиссия предприятием ценных бумаг. К этому источнику, по условиям законодательства РФ, могут прибегать предприятия, созданные в форме акционерных и других видов хозяйственных обществ [1, 3].

В случае, если банковское кредитование для предприятия не выгодно, а цена торгового кредита высока, потребность в дополнительном финансировании на покрытие финансово-эксплуатационных расходов восполняется при помощи выпуска акций и облигаций.

Потребность в инвестиционных ресурсах финансируется только за счет данного источника.

При выборе варианта эмиссии ЦБ на практике достаточно часто предпочтение отдается гибридному финансированию. Поэтому по условиям задания курсовой работы часть ПДФ финансируется за счет выпуска обыкновенных и привилегированных акций, оставшаяся часть за счет эмиссии облигаций. Вариант финансирования выбирается, исходя из следующего:

1) величина ПДФ, финансируемая за счет эмиссии ЦБ (ДК) — 250 тыс. руб.;

2) номинальная цена ЦБ указана в таблице 9;

финансовый ликвидность рентабельность ресурс Таблица 9

Варианты структуры гибридного финансирования за счет дополнительной эмиссии ценных бумаг

Условные обозначения в таблице: А1 — обыкновенные акции, А2 -привилегированные акции, О — облигации Стоимость привлечения дополнительного капитала (Сi) за счет эмиссии ценных бумаг определяется следующим образом.

1) За счет эмиссии обыкновенных и привилегированных акций

(4.19)

где Кi — количество дополнительно эмитируемых акций i-го вида (обыкновенных или привилегированных), шт.; Дi — дивиденд, выплачиваемый на одну акцию i-го вида, %; Ni — номинал акции i-го вида, руб./шт.; ДК — сумма дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии акций i-го вида, руб.; ЭЗi — удельный вес затрат по эмиссии акций i-го вида в общей сумме привлечения дополнительного капитала, доли ед.

Затраты по эмиссии каждого вида ЦБ берутся пропорционально их доле (di) в общем выпуске.

d1 =400*0,200/250=80/250=0,32

d2=300*0,250/250=75/250=0,3

dо=475*0,200/250=95/250=0,38

Затраты по эмиссии каждого вида ЦБ ЭЗ1=35*0,32=11,2

ЭЗ2=35*0,3=10,5

ЭЗо=35*0,38=13,3

Cа1 = 400*0,18*0,200/80*(1−11,2/250)*100=17,19%

Cа2 = 300*0,15*0,250/75*(1−10,5/250)*100=14,37%

2) За счет эмиссии облигаций

(3.4.20)

где k — ставка годового купона по облигации, %; СНПр — ставка налога на прибыль, в долях ед.; ЭЗi — удельный вес затрат по эмиссии облигаций в общей сумме привлечения дополнительного капитала, в долях ед.

C0 = 14%*(1−0,2)/(1−13,3/250)=0,12%.

Для сравнения с другими вариантами финансирования, а также для дальнейшего использования при оценке эффективности инвестиций рассчитывается средневзвешенная цена капитала (WACC) по формуле

(3.4.21)

где Сi — стоимость финансового ресурса за счет эмиссии i-го вида ценных бумаг, %; di — удельный вес i-го вида ценных бумаг в общей сумме привлечения дополнительного капитала, в долях ед.

WACC = 17,19*0,32+14,37*0,3 + 0,12*0,38=10,09%

4.2.4 Факторинг Одним из альтернативных вариантов при выборе источников финансирования потребности может являться факторинг.

Таким образом, если на балансе предприятия имеется неоправданная дебиторская задолженность (со сроком более года), то необходимо рассмотреть вариант ее продажи факторинговой компании, учитывая, что размер стоимости ее услуг колеблется от 10 до 30% общей суммы дебиторской задолженности.

Величина средней дебиторской задолженности () определяется по формуле

(4.22)

где К — продажа в кредит, тыс. руб.; DSO — коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, доли ед.

При расчете стоимости факторинга и его эффективности используем таблицу 10.

Таблица 10

Условия факторинга и расчет его доходов для предприятия

Годовая стоимость факторинга (Сф) рассчитывается по формуле Сф = (П + К)· DSO, (4.23)

Где П — процент уплаты за резервирование, %; К — комиссионные, %.

Эффективная годовая стоимость факторинга (ЭГСф) составит

(4.24)

где Дф — доходы от факторинга, тыс. руб.

Сопоставим стоимости вариантов финансирования в таблице 11.

Таблица 11

Варианты финансирования

Таким образом, наиболее выгодными источниками финансирования являются вложения в ценные бумаги, кредитование в банке. Однако принимая во внимание структуру капитала предприятия, использование банковского кредитования не разумно, поскольку предприятие недостаточно эффективно использует собственный капитал.

5. Определение эффективности долгосрочных инвестиций

Оценка эффективности инвестиционных проектов производится следующим образом.

Сначала по каждому шагу расчета проекта (год, квартал, месяц) прогнозируются все денежные потоки поступлений и платежей.

Далее все денежные потоки, являющиеся разновременными, необходимо в соответствии с финансовой концепцией стоимости денег во времени привести к начальному моменту времени (часто именуемому моментом приведения). Как правило, моментом приведения является момент начала эксплуатации объекта инвестиций. Для того, чтобы сделать равноценными разновременные денежные потоки, используется коэффициент приведения:

(5.1)

где Е — ставка дисконтирования, которая задается инвестором и является основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности инвестиционного проекта.

В соответствии с важностью данного экономического норматива вопрос определения проектной ставки дисконтирования является первоочередным. Существуют различные подходы к определению проектной ставки дисконтирования [1, 5, 6]. Способ определения проектной ставки дисконтирования как средневзвешенной цены капитала (собственных и заемных источников финансирования) является наиболее корректным с точки зрения учета внутренних и внешних факторов реализации проекта.

Средневзвешенная цена капитала WACC, рассчитанная по формуле (4.21), корректируется с учетом финансирования из собственных источников:

(5.2)

где dЦБ — удельный вес финансирования инвестиций за счет эмиссии ЦБ; РСК — рентабельность собственного капитала, %; dск — удельный вес финансирования инвестиций за счет собственных средств.

WACC` = 10,09*250/3134,8+9,964*(3134,8−250)/3134,8=9,974

Проектная ставка дисконтирования с учетом влияния инфляции и факторов риска будет определяться по формуле:

(5.3)

где Eн — номинальная ставка дисконтирования; Eр — реальная ставка дисконтирования (Eр = WACC); k — прогнозируемый темп общей инфляции; - суммарная поправка на риск проекта (принимается в пределах 3−5%).

Eн = 9,974/100+8/100+9,974/100*8/100+4/100= 0,2277 или 22,77%.

Официально рекомендованной к применению методикой оценки эффективности инвестиций является методика, изложенная в разработанных отечественными специалистами рекомендациях.

В табл. 12 приводится общий алгоритм расчета денежных потоков и показателей оценки эффективности инвестиционного проекта с учетом дисконтирования, соответствующий требованиям официальной методики оценки эффективности.

Таблица 12

Табличный расчет показателей эффективности ИП

ДП, тыс. руб.

Здесь ДП от ИД — денежный поток от инвестиционной деятельности;

— ставка налога на прибыль;

ДП от ОД — денежный поток от операционной деятельности.

*Для расчета с помощью функции МВСД принято ставка по кредиту 11,11% (в случае банковского кредитования), ставка реинвестирования — 18% (в случае размещения средств в ценные бумаги, см. раздел 6).

Дополнительно к исходным данным об инвестиционном проекте (табл. 12) при расчетах надо учитывать следующие условия:

1) срок эксплуатации объекта инвестиций — 3−4 года;

2) шаг расчета — год (в случае, если при первоначальном расчете проект будет иметь срок окупаемости менее года, необходимо будет произвести перерасчет с меньшим шагом расчета);

3) учитываются только стартовые капиталовложения, не подразумевается наличие дополнительных капиталовложений — покупка нежилого помещения за 3 000 тыс. руб.;

4) амортизационные отчисления начисляются на всю сумму капиталовложений, рассчитываются исходя из нормативного срока службы оборудования — 5 лет;

5) ликвидационная стоимость проекта составляет около 20−30% от капиталовложений (первоначальной стоимости оборудования);

6) примерный ожидаемый доход от сдави в аренду — 420 тыс. в год, учитывая сложившийся уровень рентабельности продаж, ожидаемая прибыль в год составит 85 тыс. руб. в год.

Расчет показателей осуществлен в Ms Excel.

Данный проект эффективен, так чистый дисконтированный доход составит 2704,04 тыс. руб., индекс доходности — 49%, срок окупаемости — 2 года.

6. Совершенствование системы управления финансовыми ресурсами предприятия

При составлении отчета денежных средств было выявлено отсутствие денежного потока от финансовой и инвестиционной деятельности. Это говорит о том, что на предприятии недостаточно внимания уделяется анализу структуры денежного потока.

Активные формы управления денежными потоками дают возможность предприятию получать дополнительную прибыль, генерируя непосредственно его денежными активами. Речь идет в первую очередь об эффективном использовании временно свободных остатков денежных средств в составе оборотных активов, а также накапливаемых инвестиционных ресурсов для осуществления финансовых инвестиций. Высокий уровень синхронизации поступлений и выплат денежных средств по объему и во времени позволяет снижать реальную потребность предприятия в текущем и страховом остатках денежных активов, а также резерв инвестиционных ресурсов, формируемый в процессе осуществления реального инвестирования.

Управление денежными потоками особенно важно для организации с точки зрения необходимости:

— управления оборотным капиталом (оценки краткосрочных потребностей в наличных средствах и управления запасами);

— планирования временных параметров капитальных затрат;

— управления капитальными потребностями (финансирование за счет собственных средств или кредитов банка);

— управления затратами и их оптимизации с точки зрения более рационального распределения ресурсов предприятия в процессе производства;

— управления экономическим ростом.

В управлении денежными средствами возможны следующие проблемы:

— отсутствие полной оперативной информации по источникам денежных поступлений, о суммах и сроках предстоящих платежей;

— финансовые потоки разрознены и несогласованны во времени;

— запросы на финансирование часто не соответствуют реальным потребностям;

— решения о привлечении кредитов принимаются без необходимой оценки.

Таким образом, эффективное управление денежными потоками предприятия способствует формированию дополнительных инвестиционных ресурсов для осуществления финансовых инвестиций, являющихся источником прибыли.

Проведенный в предыдущей главе анализ денежных средств организации позволил выявить значительные недостатки в деятельности организации.

В связи с этим важно обеспечить положительный поток денежных средств по текущей деятельности, так как очень необходимо, чтобы именно основная деятельность предприятия была наиболее прибыльной. Для увеличения положительного потока по данному виду деятельности необходимо продавать как можно больше и по разумным ценам. Цена продажи включает в себя не только реальные денежные затраты, но и амортизацию (некассовую статью), которая на деле увеличивает денежный поток. Важно, чтобы установленные цены обеспечивали с одной стороны стабильный спрос на продукцию предприятия, а с другой были способны покрыть все затраты. Для этого необходимо исследовать спрос на продукцию предприятия с точки зрения его ценовой эластичности. Необходимо ускорять оборачиваемость всех видов запасов, избегая их дефицита, который может привести к падению объема реализации. Важно как можно быстрее собирать деньги у дебиторов, ускоряя тем самым финансовый цикл, не забывая, что чрезмерное давление на всех без исключения потребителей может привести к снижению объема будущих продаж. Также необходимо постараться достичь разумных сроков выплаты кредиторской задолженности без ущерба для дальнейшей деятельности компании.

По остальным видам деятельности также важно обеспечить превышение притока средств над их оттоком. С этой целью необходимо грамотно планировать денежные потоки, сроки расчетов с кредиторами и дебиторами, а также учитывать, что приток заемных средств в ближайшем времени потребует оттока по их возврату.

Разделение всей деятельности предприятия на три самостоятельные сферы очень важно в российской практике, поскольку хороший (т.е. близкий к нулю) совокупный поток может быть получен за счет элиминирования или компенсации отрицательного денежного потока по основной деятельности притоком средств от продажи активов (инвестиционная деятельность) или привлечением кредитов банка (финансовая деятельность).

Таблица 13

Меры по увеличению потока денежных средств

Таким образом, основными целями оптимизации денежных потоков предприятия ООО «АСКЕР» являются:

— обеспечение сбалансированности объемов денежных потоков; обеспечение синхронности формирования денежных потоков во времени;

— обеспечение роста чистого денежного потока предприятия.

На основании проведенного анализа выявлено, что предприятие имеет большой остаток денежных средств на счетах предприятия, которые не используются и не приносят дополнительную прибыль. В целях решения данной проблемы предлагается оптимизировать денежные потоки ООО «АСКЕР», направив свободные остатки общества по направлениям работы, приносящим дополнительную прибыль. Так, предлагаются следующие варианты вложения денежных средств:

1. Безрисковые вложения на депозитные счета надежных коммерческих банков, например ОАО «Сбербанк России» с доходностью в 5% годовых с возможностью изъятия денежных средств со счетов в случае острой нехватки.

2. Вложения в доходные ценные бумаги лидирующих компаний, имеющие незначительный финансовый риск.

3. Дифференцированное распределение свободных денежных средств по различным направлениям.

Цель формирования портфеля состоит во вложение полученной предприятием прибыли с целью получения дополнительного дохода от владения свободным капиталом. Попробуем сформировать портфель роста исходя из оптимальной для данного типа портфеля структуры: облигации — 25%, акции — 70%, 5%- инструменты денежного рынка.

Исходя из этого, при определении критериев оптимальности инвестиционного портфеля будем исходить из следующих параметров:

— короткий инвестиционный горизонт (до 1 года);

— активное управление;

— портфель формируется из надежных финансовых активов;

— преобладание в портфеле ценных бумаг наиболее устойчивых монопольных предприятий-эмитентов.

С помощью аналитического раздела РБК воспользуемся предложениями о покупке следующих ценных бумаг:

1. ОАО «Газпром».

2. ОАО НК «Лукойл».

3. ОАО ГМК Норильский никель.

4. ОАО «Сбербанк России».

5. ОАО «Сургутнефтегаз».

6. ОАО «Роснефть».

7. ОАО АНК «Башнефть».

8. ОАО «Банк Санкт-Петербург».

Выбор данных компаний обусловлен тем, что, во-первых, их акции торгуются на биржевом рынке, во-вторых, данные акции имеют наиболее устойчивые позиции на рынке, в-третьих, относятся к отраслям, которые имеют наибольший уровень доходности на отечественном рынке. Большая часть выбранных эмитентов является естественными монополиями, и принадлежат к нефтегазовой отрасли и банковскому сектору. На основании прогнозов составим таблицу 14.

Таблица 14

Ценовые цели акций входящих в формируемый портфель

Поскольку у предприятия на протяжении последних трех лет в среднем на счетах остается 4390 тыс. руб., предположим, что мы можем разместить в виде финансовых вложений 4000 тыс. руб. на один год. Изучив рынок ценных бумаг, мы отобрали следующие варианты инвестирования, отображенные в таблице.

Таблица 15

Структура пакета акций

Текущая динамика цен обеспечивает заложенный при формировании уровень доходности, однако в настоящее время, не смотря на уже выявленную сезонную коррекцию цен, не следует принимать решений относительно изменения структуры портфеля по следующим причинам:

1) изначально доходность портфеля рассчитывалась на 1 год и падение доходности в течение первого квартала года, может быть компенсировано в последующие периоды;

2) отобранные в портфель ценные бумаги относят к числу наиболее доходных бумаг отечественного рынка, т. е. на отечественном рынке акций отсутствуют акции способные заменить выбранный набор по уровню доходности и риска.

Таким образом, можно видеть что при средней доходности в 28,5%, через год стоимость портфеля вырастет до 3,598 млн руб. Как отмечает РБК, все акции собранные в нашем портфеля имеют потенциал к росту. Делая расчет по целевой цене каждой акции, средняя доходность портфеля в таком случае составит 32%, что даже выше доходности, которую мы получили при выше произведенных расчетах. Но в данном случае, лучше стоит занять умеренно оптимистичную позицию и в своих ожиданиях ориентироваться на доход в размере от 20−25%, что на данный момент является достаточно высоким годовым доходом. Суммируя доход по акциям с купонным доходом по облигации и от вклада в депозит банка, то получаем следующее портфель Таблица 16

Инвестиционный портфель ООО «АСКЕР»

Расчет ЧДД — стандартный метод оценки эффективности инвестиционного проекта и показывает оценку эффекта от инвестиции, приведенную к настоящему моменту времени с учетом разной временной стоимости денег. Если ЧДД больше 0, то инвестиция прибыльна, а если ЧДД меньше 0, то инвестиция убыточна. В нашем случае проекте ЧДД>0.

Связь способа расчета внутренней нормы доходности с показателем дисконтированной стоимости состоит в том, что показатель внутренней нормы доходности отражает тот уровень ставки дисконтирования, при которой дисконтированная стоимость полученных доходов за вычетом суммы первоначальной инвестиции (чистая дисконтированная стоимость) будет равна нулю. Чем выше должна быть ставка дисконтирования для приведения чистой дисконтированной стоимости полученных доходов к нулю, тем предпочтительнее данная инвестиция. ВНД исследуемого проекта равен 19,8% .

Далее рассчитаем чистый дисконтированный доход по составленному портфелю.

Для начала рассчитаем коэффициент дисконтирования. В качестве уровня инфляции возьмем 8%.

(5.4),

где r-норма дисконта за один период; nколичество периодов.

Определив коэффициент дисконтирования, рассчитаем дисконтированный доход (ДД).

Как уже упоминалось выше, дисконтирование это привидение будущей стоимости денег к их сегодняшней покупательной способности. На основании рассчитанного дисконтированного дохода видно, что те 4794тыс. руб, которые мы получим через год, равняются сегодняшним 4438,88 тыс. руб.

Теперь рассчитаем чистый дисконтированный доход.

Итак, за 1 год вместо 794тыс. руб мы получим почти в 2 раза меньше- 438,88 тыс. руб. И это всего лишь при уровне инфляции в 8%.

Сделаем расчет внутренней нормы доходности при разных уровнях инфляции, для ее расчета составим следующую таблицу.

Таблица 17

Таблица размера ЧДД при разных уровнях инфляции

По итогам расчетов видно, что ЧДД становится отрицательным при уровне инфляции в 20%. Для более точного расчета ВНД, в качестве б1 возьмем первый уровень инфляции, при которым ЧДД становится положительным. В качестве б2- первый, при котором он становится отрицательным.

(5.5)

Показатель ВНД показал нам, что при достижении инфляции уровня в 19,8% мы начнем терять наши вложенные средства.

Подведем выводы касательно сформированного портфеля. Портфель, сформированный для ООО «АСКЕР» имеет доходность в размере 18 процентов. Что на сегодняшний день является относительно не плохим доходом. Но рассчитав ЧДД, мы пришли к выводу, что несмотря всего на 8 процентный уровень инфляции в России, мы теряем почти половину своего потенциального дохода. Итого сформированный портфель за 1 год принесет нам 18 процентов дохода, т. е. от 4 млн руб. вложенных в наш портфель, мы получим 794 тыс. руб. прибыли (18%). Однако с учетом инфляции, эти деньги сегодня будут иметь покупательскую способность равную 438 тыс. руб.

Подводя выводы по проделанным расчетам и прогнозам, можно сказать следующее. В данном случае был сформирован портфель роста, который не предполагает активных действий со стороны инвестора по поддержание его высокой доходности. Ценные бумаги, вошедшие в наш портфель, представляют самые устойчивые компании на российском рынке. Основываясь на расчетах, мнениях экспертов и фундаментальных факторах, можно сказать, что при нынешнем темпе восстановления экономики, данный портфель будет прибыльным.

Таким образом, поскольку на счетах предприятия на начало и на конец каждого периода, имеются свободные остатки денежных средств, сформированные за счет нераспределенной прибыли и не приносящие дополнительный доход, предлагается инвестировать данные средства в доходные финансовые инструменты рынка ценных бумаг и денежного рынка, вследствие чего у предприятия появятся дополнительные доходы от инвестиционной и финансовой деятельности.

Заключение

Анализ финансового состояния предприятия показал, что по всем показателям предприятие работает эффективно, преимущественно за счет собственных средств, не является зависимым от внешних источников. Однако показатели рентабельности снижаются на протяжении всего периода, что связано с ростом себестоимости и сокращением выручки.

Рентабельность собственного капитала в 2011 году по сравнению с 2010 годом снизилась на 7,51%. За счет снижения рентабельности продукции на 16,556% рентабельность собственного капитала снизилась на 5,212%, за счет увеличения ресурсоотдачи на 0,023 рентабельность собственного капитала увеличилась на 0,387%, за счет снижения мультипликатора собственного капитала на 0,017 рентабельность собственного капитала снизилась на 2,685%.

Результаты операционного анализа свидетельствуют о хорошем состоянии производственной деятельности и небольшом риске потери прибыли (в отчетном году можно сокращать объем оказанных услуг на 45,3%, не имея убытков).

Анализ денежных потоков выявил следующие проблемы, связанные с управлением денежными средствами предприятия:

1. Наличие большого остатка денежных средств на счетах предприятия, которые не используются и не приносят дополнительную прибыль.

2. Движение денежных средств происходит только по текущей деятельности, хотя, имея хорошую кредитоспособность, предприятие могло бы привлекать кредиты и повышать эффективность собственных средств.

В дополнительном финансировании в настоящий момент предприятие не нуждается, так как обладает достаточными собственными средствами. Вместе с тем при расширении инвестиционной деятельности предприятие может столкнуться с нехваткой денежных средств, в данном случае наиболее выгодным являются такие источники финансирования как вложения в ценные бумаги, кредитование в банке.

Дополнительную прибыль предприятие может получить путем реализации инвестиционного проекта на покупку нежилого помещения для осуществления основной деятельности по сдаче в аренду, что позволит получить за 4 года чистый дисконтированный доход в размере 2704,04 тыс. руб., при этом индекс доходности — 49%, срок окупаемости — 2 года.

Основные проблемы, выявленными в ходе анализа, связанны с управлением денежными средствами предприятия:

1. Наличие большого остатка денежных средств на счетах предприятия, которые не используются и не приносят дополнительную прибыль.

2. Движение денежных средств происходит только по текущей деятельности, хотя, имея хорошую кредитоспособность, предприятие могло бы привлекать кредиты и повышать эффективность использования собственных средств.

С целью решения выявленных проблем нами предлагается инвестирование в портфель, сформированный для ООО «АСКЕР», который имеет доходность в размере 18%, т. е. 1 год принесет от 4 млн руб. вложенных в портфель, 794 тыс. руб. прибыли. Однако с учетом инфляции, эти деньги сегодня будут иметь покупательскую способность равную 438 тыс. руб.

1. Арутюнов Ю. А. Финансовый менеджмент: учебное пособие. — М.: КНОРУС, 2005. — 312 с.

2. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: в 2-х т.: Пер. с англ. / Под ред. В. В. Ковалева. — СПб.: Экономическая школа, 2006. — 1166 с.

3. Ендовицкий Д. А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики: Учебное пособие/ Под ред. проф. Л. Т. Гиляровской. — М.: Финансы и статистика, 2003. — 352 с.

4. Крылов Э. И., Власова В. М., Журавкова И. В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учебное пособие. — М.: Финансы и статистика, 2003. — 608 с.

5. Оценка бизнеса / Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. — М: Финансы и статистика, 2005. — 590 с.

6. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник.

/ Под ред. Е. С. Стояновой. — М: Перспектива, 2007. — 656 с.

7. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Под ред. Г. Б. Поляка. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. — 527 с.

8. Хорн Ван, Вахович Джеймс К. Основы финансового менеджмента. -12-е изд.: Пер. с англ. — М.: Вильямс, 2006. — 992 с.