Введение. 
Детерминанты премии за риск на мировом рынке

Премия за риск — ключевое понятие в концепции «риск-доходность», а также в оценке издержек капитала как в корпоративных финансах, так и в оценочной деятельности. Премия за риск отражает фундаментальные суждения о том, какой риск присущ рынку и какую цену мы придаем этому риску. Премия за риск влияет на ожидаемую доходность любых рискованных инвестиций и, как результат, на стоимость этих инвестиций. Следовательно, есть разница и в том, как инвесторы распределяют богатство между различными классами активов и в какие конкретно активы они инвестируют в пределах заданного класса активов.

В реальном мире инвесторы не склонны к риску и готовы платить более высокую цену за безрисковые денежные потоки, чем за рискованные с той же ожидаемой стоимостью. Насколько более высокую цену готовы платить инвесторы и определяет премия за риск. По сути, премия за риск — это премия, которую инвесторы требуют за инвестиции со средним риском или, соответственно, скидку за получение денежных потоков со средним риском.

Наличие на рынке премии за риск является доказанным фактором, но весь вопрос в природе существования данного показателя: является ли премия за риск объективным явлением или стахостически повторяющимися выбросами. Объективность этого явления определяется наличием внутренних факторов, объясняющих величину премии за риск. Таким образом, выявление факторов, оказывающих влияние на премию за риск, является значимым процессом для определения объективности такого явления на рынке, как премия за риск.

Исследованиями загадки премии за риск и факторами, определяющими ее величину, занималось множество зарубежных ученых. Понятие «загадки премии за риск» и попытки объяснить существование этого феномена различные раскрываются в работах R. Mehra, E.C. Prescott, G. M Constantinides, J. B Donaldson, S. Benartzi, R. H. Thaler, A. Jobert, A. Platania, L. C. G. Rogers, R. Bansal, W.J. Coleman, G. Ju,, C. Julliard, A. Ghosh. А. Damodaran, B.M. Khan, M.O. Rieger, T. Hens, M. Wang, C. Faugre, J. Van Erlach исследовали факторы, оказывающие влияние на премию за риск, а также разрабатывали модели выявления наиболее важных факторов.

Несмотря на множество исследований по данной тематике, не существует исчерпывающего объяснения загадки премии за риск, а также единой методики выявления факторов, оказывающих влияние на премию за риск, что определяет актуальность данного исследования.

Несовершенство подходов к выявлению факторов, оказывающих влияние на премию за риск, дает стимул для дальнейших исследований в этой области и обуславливает необходимость разработки модели, включающей в себя подходы, связанные с проведением формализованного и содержательного анализа для выявления факторов, влияющих на премию за риск, а также применение эконометрического инструментария с целью ранжирования выявленных факторов.

Итак, целью исследования является разработка и построение модели выявления факторов, оказывающих наибольшее влияние на премию за риск на мировом рынке, для определения объективности данного явления. Для достижения цели работы необходимо решить комплекс задач:

• — проанализировать существующие исследования, объясняющие загадку премии за риск и выявляющие факторы, оказывающие влияние на ее величину;
• — определить ряд стран, отражающих основные тенденции рынка;
• — выявить набор факторов, способных оказывать влияние на премию за риск;
• — разработать и описать модель и алгоритм выявления факторов, оказывающих влияние на премию за риск;
• — построить модель выявления факторов, оказывающих влияние на премию за риск для исследуемого ряда стран;
• — проанализировать результаты модели и выявить наиболее значимые факторы, оказывающие влияние на премию за риск, в рамках данного исследования.

Объектом исследования является премия за риск как один из важнейших факторов, определяющих доходность инвесторов. Предмет исследования — разработка модели и алгоритма выявления факторов, оказывающих влияние на премию за риск.

Работа состоит из трех глав. В первой главе вводится понятие «загадки премии за риск», а также раскрываются существующие исследования зарубежных авторов, объясняющие существование загадки премии за риск с помощью различных экономических моделей. Кроме того, в главе изучаются исследования, направленные на выявление факторов, влияющих на премию за риск, а также их преимущества и недостатки.

Вторая глава посвящена разработке и описанию модели и алгоритма выявления факторов, оказывающих наибольшее влияние на премию за риск, включающего в себя выбор стран, отражающих основные тенденции рынка, а также факторов, способных оказать влияние на исследуемый показатель.

Третья глава посвящена построению модели выявления факторов, оказывающих наибольше влияние на премию за риск. Кроме того, в главе проведен анализ результатов модели с целью ранжирования факторов по степени значимости и определения природы существования загадки премии за риск.