Оценка эффективности реальных инвестиций

Министерство образования и науки РФ Казанский государственный архитектурно-строительный университет Кафедра Экономики и предпринимательства в строительстве

Курсовая работа на тему:

" Оценка эффективности реальных инвестиций"

по дисциплине: Экономическая оценка инвестиций Выполнил:

студент гр.0ЭС-401

Мухтаруллина С.М.

Проверил: Соболев Е.А.

Казань 2013

• Глава 1. Моделирование оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования
• Основные модели, используемые при формировании текущей рыночной цены акции
• Основные модели, используемые при формировании текущей рыночной цены облигации
• Глава 2. Моделирование рациональной структуры инвестиционного портфеля
• Глава 3. Определение доходности инвестиционного портфеля
• Глава 4. Методы оценки инвестиций
• Глава 5. Основные понятия
• Виды вторичных рынков ценных бумаг
• Участники. Механизм работы
• Функции вторичных ценных бумаг
• Список литературы

Глава 1. Моделирование оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования

В процессе выбора финансовых инструментов инвестирования каждый инвестор ставит перед собой две основные задачи — максимизировать доход и минимизировать риск обращения. В связи с противоречивым характером этих задач процесс обоснования носит оптимизационный характер. Средством такой оптимизации выступают разнообразные модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования, в основе которых лежит выявление оптимальной шкалы соотношений уровней доходности и риска, удовлетворяющих любого инвестора.

Современная теория выделяет следующие основные модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования:

1. Модель оценки стоимости финансовых активов У. Шарпа;

2. Модель оценки стоимости финансовых активов исходя из нулевой «беты» Ф. Блэка;

3. Модель теории арбитражного ценообразования С. Росса;

4. Многофакторная модель оценки стоимости финансовых активов Р. Мертона.

Задача № 1

Необходимо рассчитать:

стоимость простой акции при ее использовании в течение неопределенного продолжительного периода времени;

текущую рыночную стоимость акции при ее использовании в течение заранее определенного срока;

текущую рыночную стоимость акции с постоянными дивидендами;

текущую рыночную стоимость акции с постоянно возрастающими дивидендами (по модели Гордона);

стоимость акции с колеблющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам;

стоимость облигаций с периодической выплатой процентов;

стоимость облигаций с выплатой всей суммы процентов при ее погашении;

стоимость облигаций, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов;

дивидендную и текущую нормы доходности акции и текущий уровень доходности облигаций;

сделать выводы о выборе наиболее предпочтительной модели.

Таблица 1

Исходные данные для расчета рыночной стоимости акций и облигаций:

Основные модели, используемые при формировании текущей рыночной цены акции

1) Модель оценки стоимости простой акции при ее использовании в течение неопределенного продолжительного периода времени:

(1)

СА — реальная стоимость акции, используемый неопределенное число лет;

Дt - сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каждом периоде;

НП - ожидаемая доходность по акциям;

t - число периодов, включенных в расчет.

Экономическое содержание данной модели заключается в том, что текущая рыночная стоимость акции представляет собой сумму дивидендов по отдельным периодам, приведенную к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной норме текущей доходности по ней.

2) Модель оценки текущей рыночной стоимости акций при их использовании в течение заранее определенного срока:

CA= (2)

ЦР — прогнозируемая рыночная цена реализации акции в конце периода ее использования.

руб.

3) Модель оценки текущей рыночной стоимости акций с постоянными дивидендами:

(3)

Д — годовая сумма постоянного дивиденда.

руб

4) Модель оценки текущей рыночной стоимости акций с постоянно возрастающими дивидендами (модель Гордона):

СА= (4)

Д - сумма последнего уплаченного дивиденда;

Т - темп прироста дивидендов, выраженный десятичной дробью.

СА=

5) Модель оценки стоимости акций с колеблющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам:

СА= (5)

Д1… Дn — сумма дивидендов, прогнозируемых к получению в каждом периоде.

CA=

Указанные модели оценки реальной рыночной стоимости акций используются для их отбора и включения в инвестиционный портфель.

Основные модели, используемые при формировании текущей рыночной цены облигации

1) Базисная модель оценки стоимости облигаций или облигаций с периодической выплатой процентов:

CO= (6)

СО — стоимость облигаций; П - сумма процента, выплачиваемая в каждом периоде (представляющая собой произведение ее номинала на объявленную ставку процента); Н — номинал облигации, подлежащий погашению в конце срока ее обращения.

2) Модель оценки стоимости облигации с выплатой всей суммы процентов при ее погашении:

CO= (7)

Пk - сумма процентов по облигации, подлежащая выплате в конце срока ее обращения.

CO=

Модель оценки стоимости облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов:

CO= (8)

d - дисконт.

CO=

Трансформируя указанные модели можно рассчитать ожидаемую доходность. Доходность акций и облигаций вычисляется в следующем порядке.

Дивидендная норма доходности акции:

Днд= (9)

?Д — сумма дивидендов по акции;

Нса - номинальная стоимость акции.

Днд =

Текущая норма доходности акции:

Тнд = (10)

Ц - цена приобретения акции.

Тнд=

Для оценки текущего уровня доходности облигации используется коэффициент ее текущей доходности:

Ктдо = (11)

Н0 — номинал облигации;

СП — объявленная ставка процента (купонная ставка);

СО — реальная текущая стоимость облигации (или текущая ее цена).

Ктдо=

Ктдо=

Ктдо=

Вывод: самым выгодным методом, используемым при определении текущей рыночной цены облигации, является модель оценки стоимости облигации реализуемой с дисконтом без выплаты процентов, так как в этом случае цена облигации наибольшая.

реальная инвестиция оценка портфель

Глава 2. Моделирование рациональной структуры инвестиционного портфеля

Современное финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием инвестиционного портфеля. Оно базируется на том, что большинство инвесторов избирают для финансового инвестирования более чем один финансовый инструмент, то есть формируют их совокупность.

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия.

Ключевой целью управления инвестиционным портфелем является обеспечение наиболее эффективных путей реализации инвестиционной стратегии предприятия на фондовом рынке. Причем цели эмитентов и инвесторов на данном рынке не совпадают.

Инвестиционная стратегия предприятия — эмитента заключается в наиболее быстром и выгодном для себя размещении эмиссионных ценных бумаг среди потенциальных инвесторов для привлечения дополнительного капитала.

Инвестиционная стратегия предприятия, выступающего в роли инвестора, многопланова и преследует различные цели: непосредственное управление объектом инвестирования, формирование фондового портфеля с целью получения доходов в результате повышения курсовой стоимости ценных бумаг и др.

У. Шарп предлагает следующую последовательность действий по формированию и оперативному управлению инвестиционным портфелем:

1. Выбор инвестиционной политики.

2. Анализ рынка ценных бумаг.

3. Формирование портфеля ценных бумаг.

4. Пересмотр фондового портфеля.

5. Оценка эффективности фондового портфеля.

Возможно уточнить и дополнить эти этапы инвестиционного процесса следующими положениями:

Исследование внешней инвестиционной среды и прогнозирование конъюнктуры на финансовом рынке: правовые условия инвестиционной деятельности, анализ текущего состояния, прогнозирование конъюнктуры рынка в разрезе его сегментов и в целом;

Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности предприятия;

Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов для реализации выбранной инвестиционной стратегии, к таким ресурсам относятся как собственные, так и привлеченные с финансового рынка средства;

Поиск и оценка инвестиционной привлекательности отдельных видов ценных бумаг для включения их в портфель;

Формирование инвестиционного портфеля и его оценка по критериям доходности, безопасности и ликвидности. Расчет ведется по каждому фондовому инструменту.

Ожидаемая доходность портфеля d рассчитывается как средневзвешенная величина ожидаемых доходностей входящих в него различных активов:

(12)

— ожидаемая доходность по i-му активу;

— удельный вес стоимости i-го актива в общей стоимости всех активов, входящих в портфель.

При покупке какого-либо актива инвестор учитывает не только значение его ожидаемой доходности, но и уровень его риска. Ожидаемая доходность выступает как средняя ее величина в соответствии с имевшей место динамикой актива на фондовом рынке. Фактическая доходность, как правило, будет отличной от расчетной ожидаемой. То есть всегда имеется степень риска получить доходность ниже ожидаемой. В практике управления портфелями ценных бумаг в качестве способа расчета величины риска используют показатели дисперсии и стандартного отклонения показателя фактической доходности от величины расчетной ожидаемой.

Знание ожидаемой доходности активов, а также уровня риска ее получения используются при формировании инвесторами так называемых оптимальных портфелей ценных бумаг. Оптимизация портфеля ценных бумаг состоит в определении пропорций в составе входящих в него активов, которые обеспечили бы максимальную доходность при минимуме риска. При этом следует отметить, что, как правило, чем выше предполагаемая доходность актива, тем выше и степень риска ее получения. И наоборот, активы, имеют гораздо меньшую доходность.

Принцип нахождения оптимального портфеля ценных бумаг состоит в рассмотрении вариаций его состава с различными пропорциями состава активов и в расчете для каждого варианта среднего уровня доходности и показателя ковариации. В соответствии с данными показателями инвестор или его доверенное лицо, управляющее портфелем, принимают соответствующие решения по изменению состава портфеля.

Задача № 1.

На основание данных состояния фондового рынка и динамики изменения стоимости обращающихся на нем различных ценных бумаг в предшествующие годы сделаны следующие расчеты показателей, отражающие параметры возможных вложений денежных средств. Требуется дать заключение по этим расчетам и определить наиболее предпочтительный вариант портфеля.

Необходимо определить:

ожидаемую доходность портфелей по периодам;

среднее значение доходности активов;

стандартное отклонение доходности по отдельным финансовым активам и портфелям;

показатель ковариации портфелей;

коэффициент корреляции портфелей;

риск портфелей;

сделать соответствующие выводы о выборе предпочтительного портфеля.

Таблица 2

Параметры вариантов портфелей ценных бумаг

Средняя доходность определяется как средняя арифметическая доходность актива за периоды наблюдения:

(13)

ri — доходность актива в i — м периоде;

n — число периодов наблюдения.

по активу А:

r= (2+2,4+3,8+3,4) /4=2,9

по активу Б:

r= (2,2+3,6+2,6+3,2) /4=2,9

по активу В:

r= (3,8+2,8+3+3,6) /4=3,3

по 1 портфелю:

r= (2,160+3,360+2,840+3,240) /4=2,9

по 2 портфелю:

r= (3,480+2,960+2,920+3,520) /4=3,22

по 3 портфелю:

r= (3,440+2,720+3,160+3,560) /4=3,22

Стандартное отклонение доходности активов у определяется:

у =, (14)

Величина дисперсии рассчитывается по формуле:

(15)

=0,54

=0,32

=0,37

=0,84

=0,62

=0,48

Вывод: наибольшая величина стандартного отклонения наблюдается у актива А, следовательно данный актив обладает наибольшим риском. Риск портфеля показывает количественное измерение рискованности портфеля.

Показатель ковариации определяется по формуле:

(16)

r Аi, rБi — доходность активов, А и Б в i — м периоде;

rА,rБ — средняя доходность активов, А и Б.

С_А-Б= ((2−2,9) * (2,2−2,9) + (2,4−2,9) * (3,6−2,9) + (3,8−2,9) * (2,6−2,9) + (3,4−2,9) * (3,2−2,9)) /3=0,053

Значение ковариации положительное, и это говорит о том, что доходность активов А-Б изменяется в одном направлении.

С_Б-В= ((2,2−2,9) * (3,8−3,3) + (3,6−2,9) * (2,8−3,3) + (2,6−2,9) * (3−3,3) + (3,2−2,9) * (3,6−3,3)) /3=-0,173 — разные направления активов С_А-В= ((2−2,9) * (3,8−3,3) + (2,4−2,9) * (2,8−3,3) + (3,8−2,9) * (3−3,3) + (3,4−2,9) * (3,6−3,3)) /3= - 0,107 — разные направления активов Другим применяемым показателем степени взаимосвязи, где изменения доходностей двух активов является коэффициент корреляции R_А-Б, рассчитывается по формуле:

(17)

СА-Б — ковариация доходности активов, А и Б;

— стандартные отклонения доходности активов, А и Б.

R_А-Б=0,053/ (0,84*0,62) =0,102 — доходность меняется в одном направлении.

R_Б-В= - 0,173/ (0,62*0,48) = - 0,585 — в противоположных направлениях

R_А-В=-0,107/ (0,84*0,48) = - 0,267 — в противоположных направлениях Риск (дисперсия) портфеля, состоящего из нескольких активов, рассчитывается по формуле:

(18)

Сi-j — ковариация доходности активов, входящих в портфель;

y i,yj — удельные веса активов в общей стоимости портфеля.

Риск портфеля у²_p, состоящего из двух активов рассчитывается по формуле:

(19)

y_А,y_Б — удельные веса активов, А и Б в портфеле ценных бумаг;

С_А-Б — ковариация доходности активов, А и Б;

— стандартные отклонения доходности активов, А и Б.

у²_А-Б = 0,2²*0,84²+0,8²*0,62²+2*0,2*0,8* (0,053) =0,293

у²_Б-В = 0,2²*0,62²+0,8²*0,48²+2*0,2*0,8* (-0,173) =0,105

у²_А-В = 0,2²*0,84²+0,8²*0,48²+2*0,2*0,8* (-0,107) =0,162

Вывод: наиболее высоко доходным будет актив В, у которого наибольшее среднее значение доходности равное 3,3. Стандартное отклонение показывает, насколько варьируется значение доходности активов от средней величины и увеличение этого показателя будет сигнализировать о повышение уровня риска. Наименьшее значение стандартного отклонения у портфеля Б-В равное 0,32. Следовательно, наименее рискованным будет портфель Б-В, у которого наименьшее значение ковариации, равное — 0,173.

Глава 3. Определение доходности инвестиционного портфеля

На практике существует прямая зависимость между доходностью и уровнем риска эмиссионных ценных бумаг.

Выделяют следующие виды доходов по ценным бумагам:

дивиденды и проценты в форме текущих выплат;

доходы от увеличения курсовой стоимости финансовых инструментов, находящихся в портфеле (реализуются при их перепродаже на рынке в виде разницы между ценой покупки и ценой продажи);

премии и разницы при вложении денежных средств в производные фондовые инструменты (опционы и фьючерсы);

комиссионное вознаграждение, возникающее при управлении портфельными инвестициями в порядке доверительного управления и др.

Инвестиционный портфель имеет ограничение по сроку жизни, а также по минимальной и максимальной сумме инвестиций. Для измерения совокупности доходности портфеля в годовом исчислении рекомендуется использовать следующую формулу:

(21)

ДИП — доходность инвестиционного портфеля, %;

ПДП — полученные дивиденды и проценты, руб.;

РКП — реализованная курсовая прибыль, руб.;

НКП — нереализованная курсовая прибыль, руб.;

НИ — начальные инвестиции, руб.;

ИС — извлеченные средства из инвестиционного портфеля, руб.;

ДС — дополнительные средства, вложенные в портфель, руб.;

— число месяцев нахождения денежных средств в портфеле;

— число месяцев отсутствия денежных средств в портфеле.

Данная формула включает как реализованные (текущие поступления плюс прирост курсовой стоимости ценных бумаг), так и нереализованные доходы в результате прироста курсовой стоимости за год. Значения показателя доходности инвестиционного портфеля, полученное в результате финансовых вычислений, можно использовать для анализа его прибыльности, скорректированной с учетом параметров фондового рынка.

Такой сравнительный анализ удобен для инвестора поскольку позволяет установить, насколько положительным является конкретный портфель относительно рынка ценных бумаг в целом.

Задача № 2.

Произвести расчет доходности инвестиционного портфеля.

Таблица 3

Данные для определения доходности инвестиционного портфеля

Вывод: В 2008 году доходность инвестиционного портфеля является самой высокой, потому что в этом году полученные дивиденды и проценты максимальны, есть реализованная курсовая прибыль. Самая низкая доходность инвестиционного портфеля в 2006 году, так как здесь отсутствуют полученные дивиденды и проценты, а также достаточно много средств и извлечено из портфеля.

Задача № 3.

Для расширения складских помещений предприятия планируют через период времени Т₂ приобрести здание. Эксперты оценивают будущую стоимость недвижимости в размере Н. По банковским депозитам установлены процентные ставки с ежегодной схемой начисления процентов d. Определить, какую сумму средств необходимо поместить на банковский счет, чтобы получить достаточную сумму средств для покупки недвижимости.

Исходные данные:

Таблица 4

Решение:

Решаем задачу с помощью формулы дисконтирования по сложным процентам:

PV=,

где: PV — текущая стоимость денег (руб.);

FV — будущая стоимость денег (руб.);

i — процентная ставка за период (%);

n — число периодов начисления процентов.

PV= тыс. руб.

Ответ: на банковский счет необходимо поместить сумму средств в размере 4,07 тыс. руб., чтобы получить достаточную сумму средств для покупки недвижимости.

Глава 4. Методы оценки инвестиций

Одной из наиболее важных задач финансового управления инвестиционным проектом на стадии его подготовки является определение суммы чистого денежного потока. В современной практике сумма чистого денежного потока признана наиболее полным оценочным показателем эффекта, достигаемого в процессе реализации конкретного инвестиционного проекта.

Денежный поток инвестиционного проекта — это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации инвестиционного проекта.

На каждом шаге расчета значение денежного потока характеризуется — притоком, оттоком и сальдо. Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности: инвестиционной; операционной; финансовой.

Чистая текущая стоимость дохода (NPV) — это разница между суммой денежных поступлений (денежных притоков), порождаемых реализацией инвестиционного проекта, и дисконтированных к текущей их стоимости, и суммой дисконтированных текущих стоимостей всех затрат (денежных оттоков), необходимых для реализации этого проекта.

Рентабельность инвестиций (PI) — это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает богатство инвестора в расчете на один рубль инвестиций.

Исходные данные для формирования денежного потока:

продолжительность шага равна одному году;

из налогов учитываются налог на имущество (2,2% от среднегодовой остаточной стоимости ОПФ), налог на прибыль (20%), налоги с заработной платы (30%);

Таблица 5

Схемы начисления процентов, ремонт и нормы амортизации

Таблица 6

Показатели эффективности инвестиционных проектов

Таблица 7

Исходные данные по проекту А

Таблица 8

Денежный поток проекта А

Таблица 9

Показатель денежных поступлений и затрат для проекта А

1. Определение NPV.

2. Определение PI.

Таблица 10

Данные для построения графика IRR

На основании произведенных расчетов, можно построить график IRR (рис.1).

Рис. 1. График зависимости чистой текущей стоимости от ставки дисконтирования по проекту, А Определение IRR

Как видно из графика и таблицы, значение чистой текущей стоимости не меняет свой знак, проект убыточный. По проекту, А нет точки IRR.

Таблица 11

Исходные данные по проекту Б

Таблица 12

Денежный поток проекта Б

Таблица 13

Показатель денежных поступлений и затрат для проекта Б

1. Определение NPV.

2. Определение PI.

Таблица 14

Данные для построения графика IRR

На основании произведенных расчетов, можно построить график IRR (рис.2).

Рис. 2 График зависимости чистой текущей стоимости от ставки дисконтирования по проекту Б Определение IRR

Как видно из графика и таблицы, значение чистой текущей стоимости не меняет свой знак, проект убыточный. По проекту Б нет точки IRR.

Таблица 15

Данные для построения графика IRR по проекту, А и проекту Б

Рис. 3 Построение точки Фишера

Вывод:

По итогам проведённого исследования можем сделать следующие выводы:

показатель чистой текущей стоимости дохода (NPV) при заданной ставке дисконта (18%) у проекта Б (=-4 781 460,52) больше, чем у проекта, А (=-5 796 107,98), но оба проекта являются убыточными;

рентабельность инвестиций (PI) проекта Б (0,452) выше, чем проекта, А (0,243);

Как видно из рис. 3 ставки дисконта, при которой проекты, А и Б имеют одинаковый показатель чистой текущей стоимости дохода (NPV) равен 150%. Отметим, что при ставке дисконта ниже 150% показатель NPV у проекта Б выше, чем у А, а при ставке дисконта больше чем 150% наблюдается обратный эффект.

Глава 5. Основные понятия

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) (security market) — это система, внутри которой происходит купля-продажа ценных бумаг.

Можно сказать, что на рынке ценных бумаг происходит реализация атрибутов ценных бумаг. Рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный.

Первичный рынок ценных бумаг (primary security market) — это такой рынок, где происходит размещение вновь выпущенных ценных бумаг.

Размещение вновь выпущенных ценных бумаг называется первичным размещением или эмиссией (emission), а организация, производящая первичное размещение — эмитентом (issuer). Покупатель вновь выпущенных ценных бумаг называется инвестором (investor). Участник (market participant) первичного рынка может выступать как в роли эмитента, так и в роли инвестора.

Вторичный рынок ценных бумаг (secondary security market) — это такой рынок, где происходит торговля (trading) ранее выпущенными ценными бумагами.

Несмотря на то, что на практике первичный и вторичный рынки ценных бумаг относительно обособлены друг от друга, их следует рассматривать в диалектическом единстве; друг без друга они существовать не могут. Их связывает общность процессов, происходящих в мире экономики и финансов.

Виды вторичных рынков ценных бумаг

Вторичная ценная бумага — это ценная бумага, представляющая собой имущественное право на другую ценную бумагу и на доход от нее. Вторичные ценные бумаги основаны прежде всего на акциях, облигациях и закладных.

Они могут выпускаться в двух формах:

1) в форме тех же самых ценных бумаг, например облигаций, основанных на пуле закладных, их называют переходными. Переход прав от владельцев одних видов ценных бумаг к владельцам других видов ценных бумаг;

2) в форме, отличной от основных ценных бумаг:

а) в виде самостоятельно обращающихся прав на приобретение, обычно акций. К таким ценным бумагам относят:

фондовые варианты;

подписные права;

премиальные опционы;

б) в виде депозитарных свидетельств (сертификатов и расписок). Например, американские депозитные расписки АОК на акции.

В российском законодательстве вторичные виды ценных бумаг отсутствуют.

Основными видами вторичных ценных бумаг, представляющих права на приобретение основных ценных бумаг, являются фондовые варранты и подписные права.

Фондовый варрант — это ценная бумага, которая дает ее владельцу право на покупку определенного числа акций или облигаций какой-либо компании в течение установленного периода времени по фиксированной цене. Срок существования фондового варранта — 10−20 лет или не ограничен. Цена, зафиксированная в варранте, обычно превышает текущий рыночный курс акции на 15%.

Подписные права — это ценная бумага, которая дает право акционерам компании подписаться на определенное количество вновь выпускаемых акций или облигаций данной компании по установленной цене в течение установленного срока. Акционеры имеют льготное право подписки на вновь выпускаемые ценные бумаги. Период подписки длится несколько недель.

Основные различия между фондовым вариантом и подпиской:

первые получают покупатели новых привилегированных ценных бумаг, а подписки — акционеры компании;

фондовые варранты выпускают на длительный срок, а подписки — на короткий;

цена фондового варранта выше рыночной стоимости, а цена подписки — ниже.

Депозитарная расписка — это ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, кругооборот которой осуществляется в другой стране. Американская депозитарная расписка — АДР.

Привлекательные качества АДР для инвесторов:

1) покупка ценных бумаг с более высоким уровнем доходности, чем акции национальных компаний;

2) возможности выхода на рынок другой страны при отсутствии знаний об иностранных фондовых рынках;

3) отсутствие необходимости конвертации получаемых дивидендов и т. д.

На финансовом рынке вторичные ценные бумаги выступают представителями фиктивного капитала.

Иными словами, это ценные бумаги, которые предоставляют имущественное право на базовые ценные бумаги. Существует две группы причин, ознаменовавших появление понятия вторичных ценных бумаг в мире финансов. Первая заключается в том, что существование этого вида бумаг позволило оформить владельцу основного капитала самостоятельные и отдельные от первичной бумаги права в независимую форму, которая дает возможность усовершенствования механизма взаимодействия владельца основной бумаги и обязанного по ней лица.

Вторая причина в том, что, благодаря выпуску вторичных ценных бумаг, повышается ликвидность первичных.

Таким образом, любые вторичные ценные бумаги могут быть представлены в виде:

— самостоятельного права;

— вторичных акций, облигаций или закладных.

На практике элементы вторичного рынка имеют самостоятельные названия, которые, однако, требуют юридического и лингвистического совершенствования.

Самыми яркими представителями вторичных ценных бумаг считаются:

1. финансовые фьючерсы, суть которых сводится к акту купли-продажи основных ценных бумаг по заранее фиксированной цене на определенную в будущем дату. Иными словами, участники договариваются сегодня о цене, по которой через месяц купят или продадут друг другу базовые ценные бумаги;

2. опционы, которые представляют собой срочные договоры, которые, в свою очередь, устанавливают право участников рынка на реализацию базовых ценных бумаг по определенной цене в течение оговоренного промежутка времени. Иными словами, участники договариваются о том, что в течение месяца они будут покупать или продавать фундаментальные ценные бумаги.

3. варранты — это один из видов опционов, которые дают право на осуществление акта покупки или продажи базовых ценных бумаг на определенных соглашением условиях.

На финансовом рынке вторичные ценные бумаги представлены в двух формах. Первая — это создание главных ценных бумаг, которые основаны на переходе права от владельца одних видов бумаг к собственнику других видов. Вторая форма — это самостоятельные права на приобретение, такие как фондовые варранты, опционы (премиальные), подписные права. Одной из разновидностей такой формы существования вторичных ценных бумаг являются и депозитарные свидетельства. Такая практика широко применена в Америке.

Рынок вторичных ценных бумаг — это сфера, в которой осуществляется оборот ценных бумаг, но без аккумуляции новых финансовых средств. На вторичном рынке перераспределяется капитал среди будущих или потенциальных инвесторов.

Сам по себе такой рынок является системой перепродажи. Этот механизм позволяет вкладчикам свободно реализовывать и приобретать ценные бумаги. Высокая организация рынка вторичных бумаг играет важную роль. Слабый уровень функционирования или отсутствие данного механизма привело бы к сложности или невозможности перепродажи бумаг, а это, в свою очередь, для многих инвесторов поставило бы под сомнение необходимость покупки.

В российской же законодательной базе понятие вторичных ценных бумаг отсутствует.

Участники. Механизм работы

Все больше представителей среднего бизнеса интересуются вторичным фондовым рынком — как в инвестиционных целях, так и с точки зрения хождения собственных ценных бумаг.

Об основных его сегментах, законодательном регулировании, а также механизме заключения договора с помощью профессиональных торговцев рынка рассказывает Prostobiz.ua

Объем заключенных договоров на вторичном рынке ценных бумаг (далее ЦБ) в странах с развитой рыночной экономикой значительно выше, нежели на первичном рынке.

Например, в США он составляет приблизительно две трети от общего объема операций с ЦБ. Ведь именно на вторичном рынке, в процессе покупки-продажи финансового актива определяется его действительная рыночная стоимость (котировка).

Доходность / убыточность операции на вторичном рынке ЦБ возникает вследствие курсовой разницы этих бумаг (во времени или на разных биржах).

Отметим, что эта разница носит не только чисто спекулятивный «игровой» характер или отражает глобальные мировые события и тенденции, но имеет и экономический фундамент — например, капитал мигрирует из отраслей, которым характерен переизбыток инвестиций в отрасли и компании, где их недостает. Механизм движения инвестиционного ресурса на вторичном рынке ЦБ выглядит так: Увеличивается спрос на определенные товары и услуги (закономерное увеличение инициировано потребителями, а спекулятивное — в основном, участниками фондового рынка); Поднимается рыночная стоимость таких товаров и услуг; Увеличиваются показатели прибыльности компаний, которые их предлагают; Происходит приток финансового актива в эти компании (он изымается из оборота тех компаний, спрос на продукцию и услуги которых снизился).

" Вторичный рынок ценных бумаг — рынок, на котором уже не аккумулируются новые финансовые средства для эмитента, а перераспределяются между его участниками" ,

Основой законодательного регулирования рынка ценных бумаг, в частности, и вторичного, является Закон «О ценных бумагах и фондовом рынке» .

Поскольку продажа ценных бумаг на вторичном рынке осуществляется торговцами ценными бумагами, «подразумевается, что при заключении договора хотя бы один участник имеет лицензию Национальной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку на проведение подобного рода операций» .

Профессиональными участниками вторичного рынка ЦБ являются:

1. Брокеры (действуют по поручению и за счет другого субъекта);

2. Дилеры (действуют от своего имени и за свой счет с целью перепродажи ЦБ);

При этом особые требования выдвигаются к банкам-дилерам: кроме лицензии торговца ЦБ они «должны иметь сертифицированный персонал в своем штате, должны быть подключены к биржам и быть участниками СРО (Саморегулирующейся Организации Торговцев)» .

При этом сберегательные сертификаты и именные акции, распространяемые среди работников закрытых акционерных обществ, не обращаются на вторичном рынке ценных бумаг. Они продаются посредством перерегистрации прав собственности в депозитариях, коммерческих банках или непосредственно в акционерных обществах.

" Корпоративные облигации (банковский сектор) являются вторыми по востребованности после государственных облигаций" .

Во внебиржевом обороте обращаются: акции небольших фирм, действующих в традиционных отраслях, акции крупных компаний новой экономики, потенциально способных превратиться в крупнейшие корпорации, ценные бумаги кредитных институтов государственные и муниципальные ценные бумаги" .

Кроме разных видов ЦБ внебиржевой и биржевой вторичный рынок ЦБ отличает еще и стоимость заключения сделки. Заключить сделку и осуществить расчеты на внебиржевом рынке зачастую можно с гораздо меньшими потерями времени и финансов, чем на бирже. Ведь биржа взимает с участников торговли ряд налогов и платежей, среди них:

Налог на сделку, заключенную в торговом зале; Плата компаний за включение их акций в биржевой список; Ежегодные взносы новых членов. В то время как внебиржевая торговля осуществляется посредством личных контактов между ее участниками. Очередное публичное предложение компаниями, которые уже проводили IPO или акции которых иным способом свободно обращаются на бирже, акций основного или дополнительного выпусков на продажу широкому кругу лиц в международной практике называют PO (public offering). При этом очередное предложение дополнительного выпуска акций обычно именуют follow-on или «доразмещение» .

Первое публичное размещение акций дополнительного выпуска акций (как бы IPO для нового выпуска) называют PPO (primary public offering).

Наконец, вторичное массовое предложение неограниченному кругу покупателей акций основного выпуска — другими словами, акций существующих акционеров — имеет название SPO (secondary public offering). Впрочем, в постсоветских условиях массовые вторичные предложения акций нередко тоже именуют IPO — этот термин уже стал общеизвестным в бизнес-среде и не только в ней, чего не скажешь о терминологии вторичных выходов на рынок ценных бумаг.

Интернет-трейдинг, электронные биржи, их тарифы.

Отдельно стоит поговорить о том, что прогресс компьютерных и информационных технологий привел к появлению электронных бирж.

В сделках принимают участие дилеры, приобретающие ценные бумаги за свой счет, и брокеры, выполняющие заказы своих клиентов.

Покупка / продажа ЦБ на вторичном рынке при этом происходит по такой схеме:

Покупатель / продавец посещает интернет-страницу брокерской компании, где находит электронную «площадку», работающую в режиме offline. На ней отображаются котировки ЦБ, выставленных владельцами на продажу, а также заявки желающих их приобрести по определенной цене; После выбора интересующего вас предложения, на сайте оформляется заявка на покупку / продажу посредством перехода в раздел с названием «Добавить лот» (или похожим названием); Ваша заявка переходит в раздел «Электронная площадка»; С вами связывается сотрудник организации для согласования условий сделки. В дальнейшем проведение сделки предполагает следующие аспекты: Оплата проходит в течение максимум двух банковских дней после подписания договора покупки-продажи; Поставка ценных бумаг осуществляется в течение двух банковских дней после оплаты; Сделки, инициированные через электронную площадку на сайте, в реальности оформляются брокером-торговцем ценных бумаг. При этом за выполнение посреднических функций брокер получает комиссионное вознаграждение. Зачастую это либо фиксированная сумма, либо процент от суммы сделки (чаще всего 1% для сделок).

Заметим, что каждая биржа указывает сумму минимальной заявки. Чтобы правильно оформить сделку покупки / продажи ЦБ, субъекту МСБ нужно знать, что передачу денежных средств от покупателя ЦБ их продавцу осуществляют только коммерческие банки, а ценных бумаг от продавца к покупателю — только депозитарии. Фиксация права собственности покупателей на ценные бумаги осуществляется реестродержателями.

Функции вторичных ценных бумаг

Основной целью такого рынка является обеспечение купли — продажи ценных бумаг после их первичного размещения. Он следит за оперативностью и справедливостью по осуществлению всех сделок. Также существуют внебиржевой (неорганизованный или «уличный» рынок) и биржевой (организованный рынок) для вторичного рынка.

Все активы на вторичном рынке строго ранжируются по различным критериям — надёжность активов, ликвидность, стоимость и т. п. Процедура по ранжированию и отбору ценных бумаг, именуется листингом. У внебиржевой системы организованной торговли, или биржевой системы какой либо из фондовых бирж существует свой конкретно разработанный листинг, который необходим для их допуска к обращению.

Являясь посредником перепродажи, данный рынок помогает инвесторам без усилий покупать и продавать бумаги. Инвесторы на вторичном рынке по необходимости могут получить обратно те средства (продав актив), которые были инвестированы в ценные бумаги или получить дивиденды от них.

Возможность по перепродаже ценных бумаг обуславливается на свободе владельца этих бумаг принимать решение по их обороту, а также перепродавать их другому инвестору. Сам по себе вторичный рынок стимулирует более активную работу первичного рынка.

Роль вторичного рынка нельзя преуменьшать, так как без него все сделки по купле-продаже ценных бумаг были бы невозможны или затруднены. И это отталкивало бы всех инвесторов осуществлять продажу или покупку данных активов.

Цель развития вторичного рынка ценных бумаг в России это:

1) Развитие новых форм финансовой практики.

2) Совершенствование нормативно-правовой базы.

3) Развитие инфраструктуры рынка.

4) Соблюдение принятых правил и стандартов.

Особенности Российского вторичного рынка:

1) Спецификация становления рынка ценных бумаг.

2) Неравноценность ценных бумаг, обращающихся на вторичном рынке по их инвестиционным возможностям, качеству и характеристикам.

3) Отсутствие устоявшихся канонов и единых правил поведения на рынке.

Операции биржевого вторичного рынка — это то, что относят к классическим биржевым операциям.

Операции внебиржевого вторичного рынка — это хранение ценных бумаг, купля-продажа, формирование портфеля и управление, маркетинговые исследования, определение рыночной стоимости, оценка инвестиционного риска, ценообразование. По сравнению с биржевым оборотом — внебиржевой оборот характерен своей низкой организованностью и низкой регулированностью. Сделки по покупки или продаже ценных бумаг на вторичном рынке производят через трейдеров, инвестиционных дилеров, посредников-брокеров.

Вторичный рынок ценных бумаг выполняет две основные функции:

1) обеспечивает ликвидность ценных бумаг (сводит вместе продавцов и покупателей).

2) выравнивает спрос и предложение.

Итог. Вторичный рынок — очень гибкий и ликвидный инструмент извлечения прибыли. Его основная идея — владелец ценных бумаг может свободно ими распоряжаться. Если акции убыточны, самое главное уловить понижательный тренд, если прибыльны — во время заметить рост.

1) Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ

2) Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг.

Введение

в фондовые операции. — Самара: Издательство «СамВен», 2011. — 367c.

3) Галанова В. А., Басова А. И. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика, 2009. — 421c.

4) Белов В. А. Ценные бумаги. Вопросы правовой регламентации. — М.: Ассоциация «Гуманитарное образование», 2011. — 287с.

5) Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. — М.: ИНФРА-М, 2009. — 251с.

6) Буренин А. Н. «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов» — М.: Финансы и статистика, 2011. — 349с.

8) Каратуев А. Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. — М.: Русская Деловая Литература, 2009. — 472с.