Совместное влияние временных лагов и комиссионных

В соответствии с выявленными факторами, снижающими реальную доходность от работы с ценными бумагами, необходимо скорректировать формулы для вычисления доходностей по ГКО и ОФЗ. Прежде всего нас будут интересовать два основных показателя доходности на рынке ГКО:

• — доходность к погашению;
• — доходность вложений.

Вычисление реальной доходности к погашению наиболее актуально для инвестора, который собирается вложить свои средства в ГКО и ждать их погашения. Тогда формула расчета текущей доходности с учетом комиссионных (Дm.ком.) примет вид:

(29).

где Рп — цена покупки ГКО;

tвл — количество дней с момента вложения до даты погашения выпуска;

с — ставка выплачиваемого комиссионного вознаграждения.

Если же инвестор после погашения ГКО будет изымать деньги с рынка, тогда необходимо рассчитывать реальную доходность с учетом временных лагов:

(30).

где Тлаг — время, необходимое инвестору на вывод средств из ММВБ.

Второй показатель доходности, подлежащий корректировке, — доходность вложений. Предполагается, что инвестор работает постоянно на данном рынке и не собирается в ближайшее время забирать свои средства. Этот факт исключает из рассмотрения временные лаги, но зато инвестор должен учитывать затраты на комиссионные не только при покупке, но и при продаже ценных бумаг. Комиссионные при продаже рассчитываются относительно текущей цены ГКО:

(31).

где Рп — цена продажи ГКО на вторичных торгах.

При расчете полной доходности по ОФЗ формула примет вид:

(32).

Соответственно изменяется и расчет показателя доходности вложений:

(33).