В соответствии с выявленными факторами, снижающими реальную доходность от работы с ценными бумагами, необходимо скорректировать формулы для вычисления доходностей по ГКО и ОФЗ. Прежде всего нас будут интересовать два основных показателя доходности на рынке ГКО:
- — доходность к погашению;
- — доходность вложений.
Вычисление реальной доходности к погашению наиболее актуально для инвестора, который собирается вложить свои средства в ГКО и ждать их погашения. Тогда формула расчета текущей доходности с учетом комиссионных (Дm.ком.) примет вид:
(29).
где Рп — цена покупки ГКО;
tвл — количество дней с момента вложения до даты погашения выпуска;
с — ставка выплачиваемого комиссионного вознаграждения.
Если же инвестор после погашения ГКО будет изымать деньги с рынка, тогда необходимо рассчитывать реальную доходность с учетом временных лагов:
(30).
где Тлаг — время, необходимое инвестору на вывод средств из ММВБ.
Второй показатель доходности, подлежащий корректировке, — доходность вложений. Предполагается, что инвестор работает постоянно на данном рынке и не собирается в ближайшее время забирать свои средства. Этот факт исключает из рассмотрения временные лаги, но зато инвестор должен учитывать затраты на комиссионные не только при покупке, но и при продаже ценных бумаг. Комиссионные при продаже рассчитываются относительно текущей цены ГКО:
(31).
где Рп — цена продажи ГКО на вторичных торгах.
При расчете полной доходности по ОФЗ формула примет вид:
(32).
Соответственно изменяется и расчет показателя доходности вложений:
(33).